中银国际：A股退市难的解决之路

　　中银国际：A股退市难的解决之路 2017-08-07 类别：策略 机构：中银国际 研究员：陈乐天

　　[摘要]

　　多方表态强化完善退市制度，严监管背景下执行力度有望加强近期多方表态加强和完善退市制度。7月26日，上交所总经理黄红元在《央视财经评论》中表示，退市制度是资本市场非常重要的基础性常态机制，上交所这些年总共退市了52家，退市制度是要持续坚持的，任何一家公司只要触及了退市的条件和标准，坚定不移让它退市。7月17日，证监会党委组织学习和传达全国金融工作会议精神，表示将加快完善多层次资本市场体系和基础性制度，加快修复和净化资本市场生态，更加注重提高上市公司的质量，强化和完善退市制度，进一步疏通和规范各类资金进入资本市场的渠道。

　　与美国相比，当前A股退市率极低。对比美国的退市制度，我国现行退市制度的指标体系与之大致趋同，但美国的制度更注重交易类指标。从执行效率来看，美国股市退市率远远高于我国。2001年以来，纽交所平均每年有128家上市公司退市，平均退市率达到6%；纳斯达克资本市场平均每年有303家上市公司退市，平均退市率更是高达10%。A股相应时间段平均退市率仅为0.35%。

　　我国退市制度正处改革期，退市制度执行效率不高，IPO核准制背景下上市公司地位的稀缺性、仍以财务指标为核心的现行退市制度、极低的违法成本以及国企为主的所有制结构是A股退市难的几大主要原因。经过2012年和2014年的先后两轮改革后，我国目前已经初步确立了主动退市和强制退市制度，明确规定了对于欺诈发行公司、重大信息披露违法公司和因不满足财务指标要求或交易指标要求的上市公司应当采取强制退市措施，形成了较为多元化的退市指标体系。然而就执行效果来看，A股退市公司屈指可数。2001年至2017年，A股退市公司仅92家，年均退市率仅为0.35%。

　　退市制度对于营造健康的资本市场具有重要意义。作为资本市场的基础制度之一，健全的退市制度具有优胜劣汰、提高上市公司经营效率、保障上市公司财务信息质量和调节股票供需的重要作用。然而退市制度目前在我国执行效率低下，绩差股和劣质股该退不退的问题仍然严重。

　　我国退市制度的未来改革方向展望：（1）继续完善退市制度相关指标，使之更加多元化；（2）修订相关法律制度，加强对信息披露违法的处罚力度；（3）对财务信息造假进行事前的制度防范；（4）建立集体诉讼制度保护投资者权益；（5）推进注册制，解决上市资源稀缺性问题，从源头解决中国上市公司“退市难”问题。