安信证券：休整避暑

　　安信证券：休整避暑 2017-07-30 类别：策略 机构：安信证券 研究员：陈果 曹海军

　　[摘要]

　　■投资要点一：

　　创业板目前盈利下行趋势并未扭转，剔除温氏股份(300498)，创业板中报预计净利润21.4%，内生增速约15%。预计下半年盈利增速趋势继续回落，但明年将趋于稳定。目前创业板板块整体PE（TTM）45.55，中位数57.32；PB（LF）4.19，中位数4.80。作为整体，不具备估值扩张的基础。

　　■投资要点二：

　　从需求逻辑看，周期股我们更看好有色。我们认为未来两到三个季度，全球经济需求向上趋势更为确定，但国内经济增速短周期趋势是稳中趋缓，周期股前期行情来自于前期过度悲观预期修复（从这个角度，铜期货要好于螺纹钢、焦煤），而下一波行情需要旺季需求超预期。

　　■投资要点三：

　　上一次美联储缩表是2000年，持续时间一年，而美股2000年全年跌6.18%，2000年A股全年上涨51.73%。2000年美联储首次缩表期间的背景是美元指数持续走强，而当前虽然联储处于紧缩期，但美元趋于走弱，因此今年联储缩表对A股的影响应该更小。

　　■风险提示：

　　1.经济大幅低于预期；2.地缘政治风险；3.油价超预期