安信证券：对周期股行情的不同看法

　　安信证券：对周期股行情的不同看法 2017-07-23 类别：策略 机构：安信证券 研究员：陈果

　　[摘要]

　　■投资要点一：

　　我们用金融机构债权与存款性公司债权规模之和的同比增速减去金融机构总资产的同比增速，以此近似反应资金在“虚实”间的变化。可看出今年上半年的情况与2013年相似，2013年1月出现转折点，资金在金融监管的背景下开始“脱虚向实”。这次是从2016年末开始，资金流向虚拟部门的增速开始回落，2017年开始下跌趋势更为明显。对比2013年与2017年质押回购利率，下半年利率水平预计将进一步上移。

　　■投资要点二：

　　投资者流动性预期不应该脱离数据趋势，央行近期逆回购操作主要是缓解缴税以及金融机构缴纳法定存款准备金等因素带来的流动性紧张。投资者需要关注到的是GC007利率本周上行0.95个bp，回购利率已连续两周上行。总体看近期隔夜，7天shibor与十年期国债利率都呈现的是稳中有升的趋势。从总量数据看，我们认为只要M2与社融增速还未出现反弹，投资者对流动性就不应过度乐观。

　　■投资要点三：

　　我们预期需求在年底淡季比今年5月水平更低，预期年底周期品价格会回到5月低点水平（我们交流中发现当前周期股投资者的预期比我们乐观），所以投资者只是在博弈在需求明显下行前的旺季周期现货价格带动周期股再来一波行情。从旺季现货价格角度出发，这波行情自然是可以期待的，但是我们认为周期股的表现会复杂得多：多少A股投资者愿意在需求下行前的最后一个旺季买入呢？股票涉及人心，周期股重择时交易，如果没有参与周期股的投资者，我们建议现在观望。如果持有周期股，可以持有至旺季，但当周期股涨势不如现货价格时，立刻减仓。

　　■风险提示：

　　1.经济大幅低于预期；2.地缘政治风险；3.油价超预期