安信证券：小品类 大未来

　　安信证券：小品类 大未来 2017-07-21 类别：策略 机构：安信证券 研究员：诸海滨

　　[摘要]

　　■棋牌游戏：国之精髓，地方棋牌刚需大：棋牌游戏是棋盘游戏和牌类游戏的统称，棋牌文化在我国源远流长，棋牌类从明清开始一度兴盛，已有数百年的发展历史，如今早已经从线下发展到PC端和各种移动终端。GPC数据显示，2016年棋牌游戏市场规模达到58.6亿元，棋牌类游戏用户规模达到2.58亿人，其中地方特色棋牌游戏用户规模超1.5亿（占据58%份额），地方棋牌刚需大+房卡模式+社交模式创新带动行业创新发展。

　　■定海神针：政策利好+强力监管+严格规范，棋牌行业迎良性发展势头：（1）2016年10月28日，国务院办公厅印发了《关于加快发展健身休闲产业的指导意见》（以下简称《意见》），2025年健身休闲产业要达到3万亿的市场规模，其中棋牌被列为重点扶持的体育项目；（2）2016年9月，全国竞技二打一扑克锦标赛启动仪式，这也是国家体育总局棋牌运动管理中心牵头主办的第一次全国性棋牌大赛，可以说从国家政策到项目运行都对棋牌行业产业有所促进；（3）近年来，国家对电子游戏，尤其是移动平台上的游戏作品加大了管理的力度，围绕“玩家的充值行为不可被平台利用和引导”这一核心，建立了有封顶、不回流、不抽头三项硬性规定，原本乱象丛生的游戏市场也终于开始渐渐的规范化，这也利好响应政策号召规范的企业不断做大。

　　■商业模式：小品类大未来。行业格局上全国+地方棋牌各有特色，海外棋牌吸人眼球：从PC端到移动端。棋牌从最初的线下，到PC时代的线上平台，再到移动端的快速增长。从老人到年轻人，从低学历、中低收入到较高学历人群。根据不同的运作方式，棋牌游戏市场还可分为全国性市场和地方性市场。根据发展历程、公司经营和用户数据，得到游戏币模式下的在线棋牌公司竞争格局分为三大梯队：以腾讯/JJ游戏/力港网络为首的第一/二/三梯度。传统模式：游戏币模式占据大头，同质化严重；房卡模式：创新发展给棋牌行业新一次发展机遇。

　　基于熟人关系，开房组局都是基于社交应用的“好友”关系，玩家通过购买“房卡”创建游戏房间，然后通过微信或者QQ将房间号分享给好友，邀请好友进入房间游戏。总的来说，房卡模式集合了线上棋牌的优势（随时约局），同时又集合了线下棋牌室的优点，房卡模式的出现将带动棋牌游戏迎来新一轮的增长。

　　■回归公司：三家新三板棋牌游戏类公司：力港网络（834385.OC）：新三板游戏类公司的一位实力派；爱玩网络（835381.OC）：研发团队参与“QQ游戏”等多款棋牌游戏开发；风雷网络（833710.OC）：深耕东北地区的地方性网络棋牌游戏公司。综合基本面和估值情况，建议关注力港网络。

　　■风险提示：政策风险，监管趋严风险，行业发展低于预期。