长江证券：优选成长 紧跟龙头

　　长江证券：优选成长 紧跟龙头 2017-07-15 类别：策略 机构：长江证券 研究员：蒲东君

　　[摘要]

　　报告要点TMT行业是新三板市场的强劲动能成长性和盈利能力优于新三板整体。新三板TMT公司共有3644家，包含计算机公司1471家、通信270家、电子722家、互联网605家、传媒576家。TMT行业2016年营业收入、净利润分别为4651亿元、235亿元，3年复合增速分别为32.26%、32.83%，高于新三板整体的15.99%、27.17%。TMT行业2016年整体毛利率为28.17%，近3年毛利率均高于新三板整体。

　　对比A股，新三板TMT公司规模较小、成长性更好，其中计算机、传媒盈利能力更强，互联网成长性更好。新三板TMT公司数量约是A股的6倍，营业收入总量为A股的22.07%，但近3年复合增速为32.83%，远高于A股TMT公司的22.11%。新三板互联网行业连续3年营业收入增速超过60%，成长性最好，传媒和计算机行业盈利水平最好，连续3年毛利率均维持在33%以上。

　　兼顾成长与盈利：2017下半年关注信息安全、移动游戏与流量经营新三板TMT公司整体规模较小，但在产业链中的新兴领域中具有比较优势，在物联网、大数据、信息安全、网络游戏、云计算、虚拟现实6个新兴领域中，2017年下半年重点关注成长性和盈利能力均更好的信息安全、网络游戏领域。

　　信息安全提至新高度，关注自主可控。我国信息安全产业相对薄弱、国产化水平低，政策对行业发展有很大推动作用。2013年“棱镜门”事件以来国家政策频出，2016年底《网络安全法》将信息安全提升至新高度。而信息安全的真正实现需要从计算机最底层开始，最核心的安全是CPU、数据库和基础操作系统的国产化，党政军、金融、能源等领域的市场有望率先加速，重点关注新三板上与CPU、数据库和基础操作系统的国产化相关的稀缺标的。

　　移动电竞表现亮眼，H5游戏将会加速。在电竞产业化和移动游戏市场快速增长的背景下，移动电竞领域最为亮眼，预计未来3年复合增速高达30%。在游戏用户持续往移动端迁移的大趋势下，参照PC端游和页游市场的发展历程，手机H5游戏值得期待。重点关注拥有爆款IP的移动电竞龙头企业，在H5游戏引擎、平台或内容方面具有领先优势的公司。

　　4G流量成“硬通货”，关注流量经营。4G迅速普及、移动互联网快速发展，带动流量业务收入高增长。4G时代流量经营方式更为丰富，流量的后向付费开始大规模出现，第三方经营商在后向通用流量领域独具优势，重点关注在第三方流量经营领域占据先发优势的龙头企业。