申万宏源：顺势而为 择时而动

　　申万宏源：顺势而为 择时而动 2017-07-12 类别：策略 机构：申万宏源 研究员：傅静涛

　　[摘要]

　　主要结论上游石油、煤炭、有色金属和铁矿石等资源品均具有资源属性、商品属性和金融属性三大属性。不同资源品三大属性强弱存在差异。石油资源属性及金融属性更为突出；煤炭行业资源属性和商品属性较显著；有色金属应当侧重商品属性与金融属性。

　　期股联动及跨期货市场联动策略需紧跟基本面趋势，择时而动。跨期货市场联动效果存在结构性差异，铜跨市场联动效果优于铝，由于铝的中国需求属性更为突出，所以铝在中美经济同周期阶段联动效果更优。国内期股联动效果并不完全稳定，仅当金属价格与CRB指数高度相关时联动效果佳，因为金属价格与整个大宗商品趋势一致，意味着经济基本面趋势较强，在较强的基本面趋势支撑下，工业金属价格与业绩确定性较高，期股联动效果更优。

　　PPI上行周期看有色做煤炭，煤炭有色相关系数变化领先PPI。PPI上行周期，大宗商品价格上行，有色金融属性突出，对经济周期及流动性敏感度高，领先煤炭价格反应。煤炭和有色同为上游资源品，行业表现相关度高达83%，受经济基本面驱动明显。煤炭与工业金属指数相关度与PPI正相关，主要原因在于PPI上行往往是大宗商品价格上行的结果。当煤炭与有色股价指数相关度开始走弱，意味着大宗商品价格出现分化，未来PPI拐头向下的概率更大，因为结构性变化往往领先PPI总量指标的变化。