东吴证券：主题投资关注政策变化 国改与大湾区热点不减

　　东吴证券：主题投资关注政策变化 国改与大湾区热点不减 2017-06-29 类别：策略 机构：东吴证券 研究员：丁文韬 曾朵红 袁理

　　[摘要]

　　要点宏观分析：1）外需持续改善，成为需求端的重要支撑，金融去杠杆节奏阶段性放缓，对实体经济短周期回落冲击有限。2）非食品价格提升，预计6月份CPI同比1.65%左右，被动补库存周期的确立，需求端动力不足，上、中游行业PPI回落，整体PPI回落压力加大，预计PPI三季度同比在5%左右。3）外需整体持续改善，年内出口复苏态势仍将继续。预计在出口持续复苏的影响下，年内贸易顺差保持平稳，有望成为人民币汇率的重要支撑。4）目前我国处于消费率回升周期，农村消费和网购渠道结合，预计将成为全年消费的亮点。PPI价格持续回落，我们认为下半年实际投资增速依然稳定，韧性源于投资结构的持续改善。5）融资继续回归表内，信贷结构改善，经济“脱虚向实”迹象显现。M2后期走势需关注金融去杠杆力度与进程。

　　策略：主题投资关注政策变化，国改、大湾区热度不减。随着东方航空物流的引入战投和员工持股的混改方案正式落地，央企改革试点单位的混改方案会逐渐落地，央企混改分批次稳步推进，油气、建筑等领域混改方案值得关注。央企混改方案落地为地方国改提供了范本，有助于加速地方国企改革的推进。地方上，天津确立一二三的国改思路，加速推进混改，披露了10家集团公司的混改目标和具体方案。并通过海河产业基金的方式灵活推进国企混改。粤港澳大湾区写进今年的政府工作报告，近期湾区城市群发展规划编制已启动。随着7月香港回归20周年临近，粤港澳大湾区概念值得关注，建议关注地产、旧工业区改造以及港口交运等行业相关个股。