长江证券：市场反弹表现自上而下拆解

　　长江证券：市场反弹表现自上而下拆解 2017-06-19 类别：策略 机构：长江证券 研究员：张宇生

　　[摘要]

　　报告要点一周市场观点本周市场整体来看创业板指反弹力度相对较大，同时基于近期的反弹，乐观投资者认为金融市场流动性从月初偏紧的节奏到目前略有转暖表明流动性短期有所缓和，另外，月初IPO发布家数降低侧面表明政策环境有所缓和。以上两点，我们认为在过去两周内是合理的，但对于短期逻辑长期化我们认为是不合理的。

　　中期走势判断上，我们仍然维持中期策略报告观点：宏观流动性整体中性偏紧，绩优成长股四季度机会强于三季度。

　　本篇周报我们正对上周市场的反弹属性做详细的拆解，我们总结出以下几点结论：（1）本次反弹属性为“超跌反弹”：我们将个股做了分位数分析，发现前期（5.10-6.9）跌幅越大的组合，本轮反弹（6.12-6.16）越强；（2）绩优成长股反弹的逻辑似乎在数据上表现并不显著，我们观察到本轮反弹个股的盈利属性并不突出，市值属性较为突出，本轮反弹幅度分位数与市值大小成完全负相关；（3）反弹似乎缺乏主线，主题轮动较为严重。

　　因此，基于上述分析，我们认为本轮反弹：（1）逻辑基础较为短期；（2）数据上并无体现市场预期的绩优成长的反弹；（3）投资主线并不清晰。因此，我们建议投资者仍然需要警惕金融市场流动性的变化趋势。

　　结构配置观点：

　　行业配置来看，顺延两条主线：一、龙头整体仍然有持续的配置价值。推荐以价值型行业的龙头作为基础的配置底仓，包括金融、消费电子、零售。二、此外，建议考虑提前布局一些目前具有待修正的预期的板块。可以考虑两条主线：

　　第一条是周期品的估值与业绩错配的情况，重点关注产能持续去化、盈利持续性有望超预期的有色、化工和造纸行业；第二条是出口链，预计下半年外需仍然可以持续，将有利于出口链持续回暖，重点推荐关注受益于欧美经济复苏的机电类、机械类行业。

　　主题方面，关注王者荣耀、人工智能和国企改革主题。国企改革持续关注油气、电力、航空、军工等领域。