东北证券：谨防去杠杆误伤 新三板急需流动性输血

　　东北证券：谨防去杠杆误伤 新三板急需流动性输血 2017-06-16 类别：策略 机构：东北证券 研究员：付立春

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　近期中国“去杠杆”政策安排，成为“三去一降一补”中的优先任务。

　　外部环境可能是此轮去杠杆的触发因素。强化了金融的监管，增强了金融管控力，调控经济的工具能力大幅提高。资产流动性被冻结时，金融泡沫及其风险就停留在账面了。

　　如果只继续强调市场去杠杆，而实体低效率资产的出清依然较为缓慢的话，实际利率水平的抬升和融资可得度下降的政策成本，可能会转嫁给中小、双创企业。这些企业难免受到波及“误伤”，融资难问题再度深化。而且，这些企业大多处于成长期，不确定性比较强，外围环境的不利因素对它们产生的影响弹性相对更加明显。实际上，从整体经营环境来看，包括新三板在内的中小、双创企业已经面临着很大的经营压力。

　　间接融资难度提高，资本市场直接融资迫切需要突破。包括新三板流动性一揽子解决方案，呼吁尽快推出。第一步，从交易制度比较通用的部分着手进行改善，以基金到期为契机推出大宗转让平台。第二步，对二级市场交易准入资金条件适时予以调整，在新的投资者适当性管理办法的框架下，尽可能降低个人投资者门槛。第三步，引入更多的投资机构，如引入保险资金等开展定增配置，引导公募基金在优质分层企业中提供交易流动性等。

　　实际上，随着监管进一步加强，新三板特别是新分层，规范程度已大大提升，初步具备了政策创新发展的基础。新三板“二次创业”能否成功，供给侧投资端是核心问题。整体来看，引导脱实向虚的资金，支持中小、双创企业，也优化了经济资源的配置。