安信证券：同业存单量跌价升之谜

　　安信证券：同业存单量跌价升之谜 2017-06-06 类别：策略 机构：安信证券 研究员：罗云峰 徐阳

　　[摘要]

　　今年5月份，债券市场出现了一波剧烈的调整，10年国债收益率在5月的前7个交易日里上升了逾20个基点。除了监管竞争带来的个别机构被动去杠杆和情绪面的冲击外，我们试图从基本面寻找一些原因。就现有的证据来看，我们认为，主要问题可能集中在可用基础货币绝对规模偏低，以及我们之前反复强调的，超储率和超额备付金率偏低。该问题的另一个反应就是同业存单的量跌价升。不过，站在目前的角度，我们倾向于认为，该问题有望逐步缓解。我们维持此前的观点，即在今年的二季度中国经济有望完成由被动去杠杆到主动去杠杆的转变，目前我们正站在拐点之上，一旦进入主动去杠杆，利率债的牛市将王者归来。

　　市场观察：股票市场缩量上涨，债券市场利率小幅波动股票市场缩量上涨，货币市场利下行，债券收益率小幅波动。国债期货下跌，可转债上涨，美元兑人民币下行。

　　备忘录1、6月6日，网易援引媒体称，银监会将允许部分银行推迟报送本应6月提交的自查报告，自查内容包括同业业务和委外投资规模。部分银行可延期多达3个月。此项调整是为了确保银行业去杠杆的同时，维护金融稳定。

　　2、6月6日，澳洲联储今日宣布，维持利率在历史最低位1.5%不变，符合市场预期。在前次会议上，澳洲联储将明年中期GDP增长率预估上调25个基点，预计明年初基本通胀率将达2％左右。

　　风险提示：有重要因素未列入分析框架。