申万宏源：恢宏的投资主题赋予优良的配置意义

　　申万宏源：恢宏的投资主题赋予优良的配置意义 2017-05-31 类别：策略 机构：申万宏源 研究员：王胜 金倩婧

　　[摘要]

　　本期投资提示：

　　宏观慎谨，改革引领个方面结构边际改善，印度可能是全球目前最佳的宏观长期投资主题。

　　充沛的人口红利创造出优良内需和劳动力供给，长期虽受制度约束无法充分释放，莫迪的压倒性上台和北方邦省大获全胜表明出印目前民心从“身份政治”转为“发展政治”的趋势。人口活力程度高，重商主义开始兴起，种姓制度不再构成核心矛盾的背景下，人口红利集中释放开始出现契机。

　　莫迪旨在采用宏观慎谨原则，缩减财政赤字，降低稳定通胀预期，降低经常帐户赤字同时，通过结构性改革（GST、土改、劳改、引入FDI等）提升印度总体竞争力并增加政府资源和资源调度能力，让全民搭上经济发展动车，从而进一步提升印度“发展政治”民心深化，产生长期自上而下和自下而上的可持续改革发展动能结合。人民党拿下上院多数席位或只是时间问题，后续有望持续执政7年的背景下，GST通过后人民党改革方向或将转移至土地改革和劳工改革深化，而后者在部分邦省层面已取得了一定进展。此外，今年印度雨季降水预期改善，为经济良好增长和控制通胀提供良好环境。印度作为优良看涨期权，FPI和FDI两纬度皆存在配置价值。

　　FPI两大投资主题叠加—关注印度经济从无组织到有组织趋势下成长性行业中龙头企业带来的投资机会。目前印度无组织商业主体贡献了印度整体50%GDP和90%就业。随着GST深化、废钞执行、服务和制造业发展导致城市化加速、基建改善、以及电子商务普及，有组织龙头公司会获得溢价。建议关注医疗、乳业、服装纺织、家电、消费电子、瓷砖等消费板块内龙头公司。

　　FDI—一带一路大背景下，用邦的角度看待问题或更有效。印度整体FDI准入和通道限制打开的趋势下，各邦省民众意向和政府条令存在不同，重视经济发展和基本面更优良的邦省对于FDI的效率充分释放提供劳动力集聚、征地、税收等一系列红利。目前印度发展政治强邦省包括马省、卡省、古吉拉特、德里等。考虑到内需成长性和紧迫性，互联网、手机产业链、白电、电力设备、交运基建等为前景广大的FDI行业板块。关注在优良邦省内布局的相关行业内中国企业。

　　风险提示：1）印度政府宏观慎谨原则松动；2）季风雨季良好进程不及预期；3）人民党执政遭到挑战，政治周期延续性出现松动；4）全球金融系统性风险；5）中印关系恶化。