申万宏源：创业板为代表的成长股业绩增速继续放缓

　　申万宏源：创业板为代表的成长股业绩增速继续放缓 2017-04-18 类别：策略 机构：申万宏源 研究员：王胜 林丽梅

　　[摘要]

　　主要内容：

　　在本篇报告中，我们主要从上市公司1季报业绩预警/快报和自下而上汇总的申万宏源重点覆盖公司1季报前瞻两个角度对A股上市公司2017Q1业绩进行了细致分析，以期帮助投资者挖掘A股1季报中潜在的投资机会。

　　2017Q1创业板业绩增速放缓，剔除外延并购贡献后下滑尤为明显。

　　（1）截至4月16号，45%上市公司（1443家）披露了2017Q1业绩预告/快报，其中主板、中小板和创业板各402、425和616家，家数占比分别为23.5%、50.3%和100%，其中创业板2017Q1业绩预告全部披露完毕，代表性意义大。

　　（2）从整体趋势来看，2017Q1创业板整体景气依然呈下行趋势。创业板（剔除温氏股份）2017Q1预告净利润增速均值为24.5%，较2016年报的33.3%下滑了8.8个百分点；剔除外延业绩贡献后板块业绩下滑更严重，创业板（剔除温氏股份和过去一年完成并购重组）净利润增速从16年报的25.9%下滑至2017Q1的15.7%；（3）龙头效应在创业板中不再，以往的优质龙头股甚至成了拖累本次创业板业绩下滑的主因。一般而言，受供给侧改革和环保约束带来的产业集中度提升影响，偏上中游的工业企业存在“龙头股效应”，即这轮大企业业绩改善幅度明显优于小企业。例如大中型工业企业2017年2月利润累计增速较2016年报环比提升32.8个百分点，而同期小型工业企业利润累计增速环比仅提升7.5个百分点。但对于创业板而言，由于大部分公司都处于和供给侧改革关联度不大的新兴行业，本轮业绩回暖周期中创业板并没有体现出所谓的龙头股效应，以往的优质龙头股2017Q1业绩增长放暖幅度反而最大。例如创业板中大于100亿市值的公司（剔除温氏股份）整体累计利润增速从2016年报的40.4%下滑至2017Q1的24.7%，而小于50亿、50~100亿整体2017Q1较2016年报利润增速仅分别放暖1.1和2.2个百分点。

　　行业表现上，传统周期品（煤炭/有色/化工/钢铁/造纸）、新经济相关的电子、计算机和环保业绩环比改善明显（1）传统周期品依然是2017Q1业绩复苏的主要阵地。从各申万一级行业的边际变化来看，煤炭、有色、化工、建材、钢铁、造纸和航运等周期品2017Q1业绩增速较2016年报有进一步提升。此外，值得重点关注的是新经济相关的环保、电子和计算机2017Q1业绩也较年报开始提速。而农林牧渔、电气设备、传媒板块2017Q1业绩增速趋势上较2016年报有明显下滑。

　　具体到申万二级行业，业绩环比2016年报改善明显的主要是：强周期（航运/煤炭/化学纤维/化学原料/化学制品/石油开采/钢铁/造纸/）、中游机械（仪器仪表/通用机械/金属制品）、新经济相关的（互联网传媒/电子/计算机/环保/景点）等领域。

　　（2）从自下而上汇总的申万各行业分析师重点覆盖公司年报业绩前瞻来看，持续改善的细分子行业主要有：强周期相关的煤炭、建材、化工/石化、钢铁、交运、造纸等，PPP相关的环保，增速稳定提升的白酒/白电/医药商业，以及流水爆发的游戏。

　　2017Q1业绩超预期个股梳理。（1）从上市公司业绩预告角度看，本次2017Q1业绩预告后共有龙蟒佰利等29家公司进行过二次业绩预告且明确上调业绩，这些公司以涨价的周期品居多。（2）我们自下而上汇总了2017Q1业绩超申万宏源分析师预期的公司名单，这些个股主要包括：东睦股份、嘉化能源、恒逸石化、永辉超市、安琪酵母、中金环境、云图控股及顺网科技，也建议投资者积极关注。