川财证券：关注监管与资金约束风险

　　川财证券：关注监管与资金约束风险 2017-04-17 类别：策略 机构：川财证券 研究员：李皓舒

　　[摘要]

　　核心观点风险偏好提升对行情的带动作用开始减弱。此前助力于行情提升的主要因素在于政策利好密集公布对风险偏好的带动，而从影响市场的其他因素来看，经济的影响偏向于钝化，监管持续加剧使得资金约束的风险上升。随着风险偏好提振作用的减弱，市场也开始面临震荡回落的风险。

　　经济主要来自于惯性的带动，但是需求仍偏弱。（1）从价格表现来看，CPI持续偏弱，PPI同比增速回落；显示整体需求依然偏弱，加上目前商品价格回落明显，PPI同比增速在未来几个月可能继续回落。（2）社会融资总额、企业中长期贷款偏弱也指向需求回升的力度并不强。（3）房地产销售、发电集团煤耗等高频数据同样显示经济短期出现走弱迹象。

　　监管加大资金约束。银行委外资金的监管清理以及证监会对热点等进一步监管趋严等对短期市场偏空。（1）从资金面角度看，银行委外资金的监管清理将使得短期流动性面临再次偏紧的压力，同时委外资金相关的股票资金面临平仓的压力。（2）证监会近期反复强调对高送、次新等炒作及扰乱市场秩序的行为的监管，具体措施上对雄安概念热点的龙头个股批量特停，直接对市场最强热点进行降温，防范风险，尽管中长期有利于引导市场偏向价值投资和长期投资，但短期对市场赚钱效应是明显的打压，对增量资金入市不利，对热点的监管趋严短期不利于市场。

　　甄选主题。（1）雄安主题仍有继续发力的空间。尽管短期雄安主题面临过热后调整的压力，参考以往区域主题的发酵路径，后续随着政策的继续推进，其持续性和拓展性值得期待。建议对标的进行甄选，规避前期过度炒作的股票，除建设、土地重估直接相关的地产、水泥、建筑、港口等行业之外，环保、新兴产业等新发展模式相关的产业值得关注。（2）混改试点推进开始加速，关注第三批试点预期。央企混改进程继续加速，第二批10家央企混改试点企业名单已经国务院国有企业改革领导小组审议确定；第三批试点的遴选工作已经着手启动，第三批试点重点推进的石油、天然气领域值得关注。

　　（3）地缘政治紧张、军民融合的推进也将利好军工相关主题的表现。（4）5月一带一路峰会临近，实际受益于订单落地加速的行业值得关注。

　　风险提示：宏观政策出现较大变动，流动性超预期收紧；全球出现新的“黑天鹅”事件；数据有一定的延时，可能无法及时反映市场变化。