中泰证券：蔚来汽车的未来已来

　　中泰证券：蔚来汽车的未来已来 2017-03-19 类别：策略 机构：中泰证券 研究员：王晛

　　[摘要]

　　本周从3月13日-3月19日共五个交易日，上证综指上涨24.69，涨跌幅为2.52%；深圳成指上涨64.40，涨跌幅为0.62%；沪深300上涨17.92，涨跌幅为0.52%；创业板综上涨22.65，涨跌幅为0.87%；中小板综指上涨102.77，涨跌幅为0.88%。

　　一周市场策略点评：

　　根据IT桔子公布的最新投融资信息，国内智能电动汽车研发厂商“蔚来汽车”获得百度、腾讯、IDG、厚朴资本等多家投资资本的战略投资，共计金额6亿美元，目前估值在20亿美元左右。

　　蔚来汽车的商业定位：NEXTEV蔚来汽车由易车创始人李斌、汽车之家创始人李想、京东创始人刘强东，及知名投资机构高瓴资本共同发起设立。作为对传统汽车市场更迭的商业定位，蔚来汽车的主要创新动力是基于“智能化+电动”，而针对中国市场中低端电动汽车市场的群雄并起格局，蔚来的产品化定位直接对标特斯拉，至少就目前来看，基于中国市场的高端汽车的定位让其在起跑线上获得了一定的后来居上的竞争优势。

　　汽车制造的整合基础：汽车制造本身的系统工程和配套设施的系统完善，决定了其破局者并不能由单一的互联网商业模式支撑，在这一方面乐视的尝试近在眼前。我们认为至少在前端整车设计/制造方向具备较强的整合能力，在后端的产品定位/服务上，拥有短期直接转化的客户受众和持续优质的后端服务。

　　行业更迭的驱动因素：无论是传统汽车企业还是创新汽车企业，新能源（政策强力背书）和智能化（技术护城河的确立）是其进行产品更迭的主要驱动。但是对比两种类型企业，前者的传统车存量是其短期很难抛却的历史包袱，后者却是需要通过“新能源+智能化”来获得立足之地，所以在技术整合和价格定位上，创新汽车企业拥有更强的动力来进行尝试。

　　蔚来汽车的商业结构：就目前的情况来看，因为整车资质的问题，蔚来汽车的汽车生产主要采用代工形式（公司已与江淮汽车正式达成制造合作协议）。在具体的团队布局上，制造团队300人（负责工艺、质量控制等），研发团队（分布于圣何塞、慕尼黑、伦敦、上海、北京等地，主要负责整车造型和工程设计）。在技术布局上，电动技术由公司研发平行部门负责（电动车“三电”），公司已于2016年4月在南京投资30亿的高性能电机及电控系统生产基地落成（年产能28万套）。智能化技术，主要通过与Mobileye、英伟达、NXP合作实现。（本次百度资本的战略投资，不排除未来两者存在技术深度合作的可能性）。

　　建议关注：本周整体而言，中小板相较表现出相对强势，但是就整体主板和中小创板块而言，主板的反弹趋势明显，我们认可北上资金增加，周期（轻消费+家电）配置诉求增强的逻辑，同时，我们也认为这是三板齐升的主要动因。本周最后一个交易时的大幅回调，可能对市场预期产生分歧化影响。在我们看来下周的主板、中小创板上升空间仍旧存在，但在3月末将面临较为明显的调整。