国元证券：春季行情仍将继续

　　国元证券：春季行情仍将继续 2017-02-19 类别：策略 机构：国元证券 研究员：王明利

　　[摘要]

　　投资要点：

　　上周股市走的比较犹豫，市场热炒的“中游”行业夹杂着诸如一带一路、区域板块尽管人气旺盛，但毕竟在3200点上方恐高情绪依然较浓，再加上短期资金价格在周末有所上升，使得春季行情停滞不前。

　　周末最重要的政策面的消息，是有关再融资新规。新规主要有四个方面值得关注，一是发行价格由“底价”改为市价发行；二是拟发行的股票数量不得超过本次发行前总股份的20%。三是两次融资时间间隔不得少于18个月。三是“不缺钱”的上市公司不能再融资。

　　从对股市的影响来看，这是一个系统性的利好。众所周知，再融资近一年来对股市抽血的负面影响远大于IPO，已经成为股市供需失衡的重要原因，这次新规总体上是限制再融资的，那么从资金面上就会对股市供需产生改善的作用。具体来看，改为市价发行，降低了甚至是消除了机构套利空间，保护了中小投资者；数量上的限制、时间上的限制和对某些并不缺乏资金公司的限制，从多方面入手，解决股市供需失衡的问题。在一定程度上遏止了乱融资、乱圈钱的现象。当然，由于新老画断的原因，真正实现再融资规模的减少，仍需要等待较长的时间。

　　从该新政出台的背景看，我们认为首要的目的在于抑制资金脱实就虚，与降低虚拟经济杠杆的意图相一致；次要的目的在于维护股市生态，保护股市正常的融资功能不被破坏，通过控制再融资规模，为IPO挤出空间，同时不至于产生限制的供需失衡；产生的副产品是使得活跃于一级、一级半市场的资金流向二级市场。由于定增市场的利润空间受到挤压，资金必然寻求其他出路，在资金脱虚入实的基础没有牢固之前，更大的可能是在虚拟经济中从一个市场转向另外一个市场，二级市场是一个选项。如此，新政产生的利好就是全局性的、系统性的。

　　在经济基本面方面，最近值得关注的就是通胀的快速回升，我们认为除了真实需求有所回暖以外，更多的原因在于资金面的推动。随着人民币汇率的稳定，人民币资产价格也保持稳定，房市不再吸引资金流入后，其他领域包括商品就是一个流入领域，再加上供给侧改革效果的现象，供需改善引起周期品价格上升，同时伴随美元阶段见顶后国际大宗商品价格走强，共同推动了周期品价格上升，通过PPI的传导，受益行业也从去年的上游蔓延到中游，这也是中游行业最近走强的一个基本面支撑。目前，PPI向CPI传导的迹象已经出现，下游消费品涨价的苗头已经形成。

　　就通胀变化阶段与股市的关系来看，我们认为股市走强的基础真正变动更加牢固，春季行情仍将继续。从价格传导线索来看，涨价是接下来选择投资方向的一个关键词。此外，按照我们年度策略的观点，“宽财政、紧货币、稳利率”的组合，也决定了基建、机械、建筑类行业值得关注，同时，已经见底的创业板仍处于布局时期。