银河证券：成长股定价体系中的绝对收益思路

　　银河证券：成长股定价体系中的绝对收益思路 2017-02-15 类别：策略 机构：银河证券 研究员：王红兵

　　[摘要]

　　核心观点：

　　股票价格由EPS和估值共同决定，也就是业绩周期和情绪周期。对应白马成长股来说，在业绩增幅稳定期，其估值基本是恒定的，股价随着情绪周期不断选择未来的EPS作为新的定价基准，业绩透支指数呈现出周期性的波动；而对应周期股来说，假定估值不变时，业绩透支指数没有明显的周期特征。

　　本报告中基本假定PE估值是不变的，也就是假定不存有明显的业绩周期，或者说业绩增幅是稳定的，例如医药行业，那么影响股价的因素就是情绪周期，情绪周期的波动就是市场不断寻找新的定价基础的过程，分析师的盈利预测就是定价锚。

　　可以找到历史业绩增幅稳定、分析师覆盖充分且分歧度小的上市公司，也就是不存有明显业绩周期的股票，那么股价可以通过业绩透支指数明确地把情绪周期刻画出来，情绪是有边界的，逆向操作配置仓位可以获取绝对收益。

　　至于估值水平的确定，对于稳定增长的上市公司，历史的情绪是有边界的，通过历史情绪的高点和低点可以探知出市场均衡的估值水平。