中泰证券：股市的春夏秋冬

　　中泰证券：股市的春夏秋冬 2017-02-16 类别：策略 机构：中泰证券 研究员：李迅雷

　　[摘要]

　　投资要点美林时钟的不足与改进思路：

　　美林投资时钟是一个自上而下的大类资产配置策略。但仅从两个维度给出的结论难以令人信服，实际应用也并无良好效果。

　　中泰汲取美林时钟自上而下的宏观角度之精华，改进其仅两个维度刻画四类资产轮动的不足，推出中泰时钟（股市版）的构建思路。

　　在美林时钟之产出和通胀两个维度的基础上，中泰将债券、大宗商品、房地产等其它资产类别作为解释股市的第三个维度；结合中国股市的特征，将反应货币、财政等的政策指标作为第四个维度。

　　中泰时钟（股市版）的编制方案：

　　中泰用春、夏、秋、冬来形象概括股市不同阶段的特点。

　　从每个维度找出若干指标，测试其对股市阶段的解释能力和预测能力，共从四个维度遴选出了12个指标。

　　每个维度的权重限定在15%至30%之间，根据每个维度中各个指标的预测能力和解释能力分配权重，构建评分系统。单项指标的分值区间是（-100，100），加权总分区间亦为（-100，100）。

　　根据分值预判股市阶段。

　　中泰时钟的预测效果分析：

　　测试结果表明，中泰时钟对股市阶段具有较好的刻画能力和一定的预判能力。

　　中泰时钟的四个维度都与宏观基本面紧密相关，对宏观基本面驱动的市场阶段轮动有较好的刻画和预判，而对脱离宏观基本面的市场异动缺乏预判能力。

　　中泰时钟对当前市场预判：

　　根据中泰时钟四个维度代表性指标的综合评分，判断目前市场所处阶段为春季。这意味着股市不乏热点和机会，但尚不具备全面显著攀升的夏季特征。

　　中泰时钟研究规划：

　　中泰时钟将汇集中泰证券研究所宏观、策略、量化及行业研究的优势力量，对各个层面的资产配置策略开展研究，以中泰时钟这一直观的形式发布系列相关研究成果。

　　近期，中泰时钟将在深化股市四季轮动策略的基础上，推出风格轮动、行业轮动等层面的股市资产配置策略。进一步，中泰时钟还将推出债券、大宗商品等其他大类资产类别的轮动策略。