中泰证券：IPO退出

　　中泰证券：IPO退出 2017-02-16 类别：策略 机构：中泰证券 研究员：张帆

　　[摘要]

　　投资要点IPO退出是现阶段除了被并购退出外的另一个重要退出路径。2016年12月，新三板挂牌企业突破万家，与此同时，前期大量通过定增为主的方式进入新三板市场的投资产品将在2017年开始密集到期。由于目前市场流动性仅集中于少量新三板企业，对多数新三板投资者而言，需要寻求多种退出可能，我们在此推出新三板退出策略系列专题。本篇报告作为系列研究的第二篇，聚焦于新三板公司通过转板到A股IPO后实现退出的策略。

　　当前A股市场的IPO制度与现状：（1）当前A股市场仍采取核准制。企业IPO名义过会率达8成以上，过会时间主要受政策影响。（2）证监会近期多次强调IPO加速，2016年底审核速度显著加快。未来IPO提速将常态化，利好包括新三板企业在内的所有拟IPO企业。（3）贫困地区企业“即报即审，审过即发”。

　　贫困地区企业绕过排队，迅速上市；政策吸引企业迁址贫困地区。

　　新三板公司到A股IPO：（1）新三板目前转板并成功上市的案例仅13家。转板上市以创业板为主，转板成功企业估值水平大幅提升，融资能力明显增强，流动性显著改善。（2）公告上市辅导企业达349例。

　　受新三板市场发展不及预期、流动性羸弱影响，以及IPO概念股股价上升等因素影响，2016年底公告辅导企业呈井喷之势。公告辅导企业以协议交易为主；信息技术，机械设备、基础化工、医疗生物四大行业占总数的一半；对于已公告辅导企业，应注意企业基本面，谨防IPO概念炒作。（3）82家企业已提交IPO申请。8成企业转让方式为协议转让；67家在2016年申报；申报IPO企业辅导时间普遍不满1年；基础化工，机械设备，信息技术的企业申报较多。IPO加速有利于这些企业A股上市。（4）高层多次提及转板制度建设。不过具体措施推进缓慢，需要对多层次市场的通盘考虑。

　　新三板公司IPO的优势：（1）新三板企业已完成规范化运作。挂牌前中介机构的尽职调查、企业的财务梳理、股权改制，挂牌后的信息披露等公开市场操作，使新三板企业的运作更加规范化，一定程度上减短辅导时间及审核时间。（2）企业背靠新三板，支撑早期发展，后期留有退路。即使IPO失败，企业仍能继续在新三板进行资本运作。新三板市场本身仍可以作为投资者的退出路径。