上海证券：6月美联储加息可能大SHIBOR中期利率创新高

　　上海证券：6月美联储加息可能大SHIBOR中期利率创新高 2017-02-16 类别：策略 机构：上海证券 研究员：陈健宓

　　[摘要]

　　破冰！三类股东问题的拟IPO企业首获反馈日前，证监会公布的发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况中，处于正常审核状态的申请首次公开发行股票的企业名单里，新产业、博拉网络的IPO申请目前处于“已反馈”的审核状态。

　　对于拟上市的企业，证监会要求他们清退三类股东，即资产管理计划、契约型私募基金和信托计划。业内人士介绍，这是新股发行的惯例，虽然没有明文规定，但是一直以来都是这么执行的。这么做的原因如下：一是出资人和资金来源很难穿透核查，这三类金融产品背后有许多股东，容易滋生股份代持、关联方隐藏持股、规避限售、短线交易甚至利益输送等问题（特别是多个金融产品层层嵌套的）。比如有第三方机构的资金池高达数千亿元，里面包含成千上万人的资产，而这类资金池往往拿出一部分来参与新三板定增，穿透核查就无法穿透到资金池背后去。

　　两个不同市场的裂缝对接难题，实际上从技术上完全可以解决。

　　证监会系统监管下的契约性私募基金和资管计划等近年来已经建立了非常严格的监管制度，证监会也有权对其持有人、产品结构、资金来源进行核查，只要提出明确的信息披露要求就可以解决，甚至可以要求产品份额转让必须通过交易所或报价系统进行，以全程留痕或者某些资管产品承诺延长产品期限。此外，无论是挂牌前投资还是通过定向发行投资，在信息披露上一定要做到“穿透底层，充分披露，拉平尺度”，这样也符合以信息披露监管为中心的注册制改革方向。

　　三类股东问题得到解决后，资管机构就可以发行产品投资于转板企业跨市场套利。主办券商也可以允许这类产品投资相关新三板企业，增强新三板企业的流动性，也让很多有三类股东的新三板企业加速IPO。

　　2月14日美联储主席耶伦在国会发表证词，其要点有（1）美联储官员“在即将召开的会议”将考虑进一步的加息。即3月14-15日加息概率有所上升；（2）在撤出宽松货币政策上等待太久是不明智之举，等待太久可能要求迅猛加息，这样的决策具有破坏性，（3）如果就业和通胀符合预期，近期某次会议加息是适宜的。（4）泰勒规则会要求利率处于3.5%-4%。（5）美联储将在未来数月里讨论关于资产负债表规模的策略，FOMC更长周期的目标是缩减资产负债表规模。预计资产负债表规模最终将小得多。（6）由于缩表将会导致金融环境的收紧，美联储在有利率足够高、有空间缩表之前，都不会采取行动。

　　最终美联储将更愿意持有国债，目前美联储持有的证券中包含大量的MBS。（7）计划完成自己的任期，到2018年1月。

　　耶伦的表态偏鹰派，受此消息影响，美元指数上涨约0.2%，美债微跌，黄金窄幅震荡，美股继续上涨。联邦基金期货显示，3月加息概率攀升至36%，讲话前这一几率为30%。但是目前离3月14-15日的美联储议息会议不到一个月，加息属于大超预期，不利于金融市场稳定，6月13-14日加息的可能性更大。目前联邦基金利率为0.50%-0.75%，离目标利率3.5%-4%很远，因此未来三年或将加息多次。对美国股票和全球商品而言，基本面的影响是决定性的。因此耶伦讲话后美股继续创新高，全球商品市场窄幅震荡。

　　对中国而言，货币政策仍将受中美利差制约。目前Shibor1月、3月、6月、9月和1年利率均创6个月以来的新高，且3月和6月利率上升的斜率在春节后变得陡峭，shibor3月利率为4.2394%，是各期限中最高的，显示市场已经把今年6月的美国加息计划纳入预期，但今年下半年的我国经济基本面情形尚待观察。