中泰证券：次新股配置后时代

　　中泰证券：次新股配置后时代 2017-02-11 类别：策略 机构：中泰证券 研究员：王晛 赵坤

　　[摘要]

　　本周从2月6日-2月12日共五个交易日，上证综指上涨56.53，涨跌幅为1.80%；深圳成指上涨181.53，涨跌幅为2.28%；沪深300上涨49.00，涨跌幅为1.46%；创业板综上涨49.68，涨跌幅为2.01%；中小板综指上涨231.16，涨跌幅为2.07%。

　　一周市场重点点评：

　　根据《证券日报》披露，证监会2月10日核准了12家企业的首发申请，筹资总额不超过70亿元。

　　这是今年以来证监会核发的第四批IPO批文。至此，今年以来已经有46家企业拿到了IPO批文，总计筹资总额约为197亿元。

　　IPO加速的围城：从目前市场内参与者的角度，对于IPO加速的市场忧虑主要集中在两个方面，一是IPO规模扩增对市场资金的分流效应直接影响了股市稳定，二是IPO加速削弱了次新股、壳资源的短期炒作空间。总体来看，IPO加速广受诟病的原因是触动了资本市场内传统玩家的既得利益，也成为埋葬短期牛市幻想的坟墓。脱离次新股和壳资源的价格投机因素，我们反观资本市场围城之外的中小企业，亟需融资通道和价值再变现。

　　预期审核回归常态通道：IPO发审的家数作为明面指标，虽然较之历史数据确实明显。但是从融资规模的角度考虑，并未对资本市场产生较强的分流作用。我们认为后续IPO和再融资将回归一个较为常态的通道，重要的考量指标就是整体融资规模和分项占比。

　　次新股配置的“后时代”：随着次新股的资金分流效应的益发突出，我们认为整体估值会有所下降，后续打新资金的玩法也会从短周期投机向长周期投资转变。但是面对标的池的扩充（IPO审核加速）和资金集中度的提升（打新资金门槛提升），我们认为在IPO回归常态通道后，次新股的两极分化也回归相对的价值中枢（预计短期高估值标的会有所回调），建议投资机构依循中长期价值变现的逻辑，提前布局优质次新股。

　　投资建议：本周“一带一路”主题验证了我们上周周报中关于“去地缘化”的逻辑判断，随着后续“一带一路”主题的持续发酵，建议除了“基建工程标的“持续关注”服务产品输出类“标的。综合来看，本周中小创的成交量释放，成为中小创板块试探性向上的主要支撑，但是我们仍坚持中期震荡寻底的判断。同时较之先前的成交量指标，我们建议3月份开始，关注中小创板块的确定性较强的业绩高增长标的，预期对市场资金能够形成有效的正反馈。

　　风险提示：1、IPO加速的具体举措仍存在较强不确定性；2、资本流动性因为整体经济影响低于预期。