上海证券：中游原材料行业利润同比增加 整体需求仍弱
摘要： 上海证券：中游原材料行业利润同比增加整体需求仍弱 2017-02-09类别：策略机构：上海证券研究员：陈健宓[摘要]2017年1月末官方外汇储备余额为29982.04亿美元，略低于市场预期，自2011
上海证券：中游原材料行业利润同比增加 整体需求仍弱 2017-02-09 类别：策略 机构：上海证券 研究员：陈健宓
[摘要]
2017年1月末官方外汇储备余额为29982.04亿美元，略低于市场预期，自2011年3月以来首次降至3万亿美元以下；1月外储较比12月减少123.13亿美元，降幅较上月收窄287.68亿美元、较去年同期收窄871.56亿美元。
我们认为，本次外汇储备突破了3万亿美元的心理关口，但下降幅度其实有限，1月份个人换汇的窗口开启带来相应购汇需求。政府的外汇管控发挥了重要作用，今年1月外汇储备的下降幅度得到控制。
我国经济增速在二季度后仍有较大的下行压力，如果对内货币政策略松，或者收紧的幅度低于美元加息的幅度，人民币汇率仍有继续小幅贬值可能。
我们收集了Wind中2016年12月-2017年1月部分中游各行业工业品最近产量、价格和利润的数据：利润增速最高的是黑色金属冶炼及压延加工业，12月累计同比增速232.30%，11月份为274.30%，高位回落，其次是有色金属冶炼及压延加工业，12月累计同比增速42.90%，是近24个月以来新高。第三位的是造纸及纸制品业，12月累计同比增速16.10%，也是近24个月以来新高。第四位是非金属矿物制品业（水泥、石膏、玻璃等）12月累计同比增速11.20%，略低于11月。第五位的是汽车制造，12月累计同比增速10.80%，略低于11月。我们看到上述中游净利润增速较好的行业股价都有不错的表现。
考察中游各类工业品的产量和价格，我们发现大部分工业品的价格同比上涨幅度较大，产量同比上升幅度较低。12月-1月间螺纹钢价格上涨76%，普通中板价格上涨85%，但是12月份钢材同比产量下降了0.2%。12月-1月间电解铜价格上涨29.2%，铜产量12月同比上升6.80%，铝锭价格上涨21.6%，铝产量12月同比上升3.30%，瓦楞纸价格上涨55.2%，机制纸和纸板12月产量同比上升6.20%，数据比较好的是浮法平板玻璃价格上涨30.4%，平板玻璃12月产量同比上升15.40%，复合硅酸盐水泥价格上涨37.5%，12月产量同比下降1.20%。中游制造业已经向下游传导通胀，但是由于供给侧去产能和下游需求未明显改善，复苏程度较弱，目前股价上升反映了市场预期，钢铁和水泥股价的大幅上升，其中包含了春季基建开工旺季的预期，氧化铝和废铜的12月份同比进口数量仍比去年同期下降了33%和14%，但氧化铝12月进口数量环比上升幅度达到39.8%，废铜12月进口数量环比上升幅度达到39.1%。
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