申万宏源：大盘风格占优强度开始减弱

　　申万宏源(000166)：大盘风格占优强度开始减弱 2016-12-26 类别：策略 机构：申万宏源 研究员：曹春晓

　　[摘要]

　　本期投资提示：

　　对于每一组市场风格，我们都可以利用相同的方法计算其相对强弱指数，以大盘小盘为例，我们分别取申万大盘指数和申万小盘指数作为大盘风格和小盘风格的代表指数，同时对两个指数求累积收益并取对数，用大盘指数对数收益率减去小盘指数对数收益率即可得到大盘相对于小盘的相对强弱指数。

　　我们假设理想情况下相对强弱曲线符合正弦波曲线形态，随着大盘指数逐渐走强，其相对于小盘的相对强弱曲线开始加速上升，一定时间后市场预期得以体现，相对强弱曲线开始减速上升，直至达到临界点，开始下跌，市场转向小盘风格。

　　由于股票指数为离散点位，不具备连续可导条件，因此我们使用移动窗口内线性回归的方法，对导数进行替代，一象限中的大盘小盘相对强弱指数加速上升，大盘风格持续占优，三象限中相对强弱指数加速下行，小盘风格明显占优。

　　从大盘小盘相对强弱来看，上周大盘风格占优强度开始减弱，根据申万金工四象限风格轮动图，目前相对强弱曲线从一象限进入二象限，大盘风格整体上仍然处于相对占优的状态，不过其占优强度已开始逐步转弱。

　　同样，从金融非金融相对强弱轮动状态来看，相对强弱指数目前已经由二象限逐步进入三象限，近期金融风格微弱的相对占优的格局已基本结束，短期内或将开启非金融占优局面。

　　从周期非周期风格表现来看，目前相对强弱指数继续在三象限内运行，表明非周期已开启相对占优状态，不过目前来看非周期的相对强度较弱，仍然建议均衡配置。

　　从价值成长风格角度来看，相对强弱曲线在一象限运行长达10周之后，上周开始进入二象限，价值风格虽然继续领先，但是其相对强度已开始转弱，从趋势来看，目前还不能得出成长风格回归的判断，我们建议适度降低价值风格的超配比例，短期内或将是相对均衡的一段时间。

　　最后我们以相同的方法对上证综指和创业板指进行判断，上周随着β2由负转正，相对强弱曲线重新回到一象限，表明上证综指继续强于创业板，但相对强度依然较弱，短期来看我们认为上证创业板指可能处于一个相对混沌的时期。