川财证券：从CPI-PPI裂口的变化寻找股票轮动的投资机会

　　川财证券：从CPI-PPI裂口的变化寻找股票轮动的投资机会 2016-11-15 类别：策略 机构：川财证券 研究员：李皓舒

　　[摘要]

　　核心观点一周观点：CPI和PPI两者裂口的变化趋势将有利于配置消费板块。（1）PPI大涨仍集中在政府主导去产能比较彻底的煤炭钢铁等上游行业。10月份PPI同比增幅扩大至1.2%，高于市场预期。上游PPI的上升主要是由于供给收缩，以及10月份基建继续发力，令生产资料的需求持续好转，综合因素使得上游价格涨幅扩大。特朗普当选美国总统后，执政政策也逐渐明朗，5500亿美元基建的拉动，给了市场强烈的预期，给国内的工业品强烈的刺激。（2）CPI受食品分项带动而延续上行趋势。10月CPI同比增幅2.1%，其中食品价格同比上涨3.7%，鲜菜价格同比上涨13.0%。非食品和能源CPI上涨1.7%，反映工业消费产品价格没有太大变化。（3）PPI的边际变化将越来越弱。上中游工业品价格上涨受益于供给侧改革，但明年的总需求好转的空间不大：

　　2016年政府新增债务达8万亿，创历史新高，明年高强度的财政刺激很难维持；明年去杠杆的任务更加严峻，社融总额和M2增速也可能回落；制造业的产能过剩并未有效缓解，剔除食品和能源的CPI并未出现明显上涨。在需求没有出现明显的好转下，单方面的供给收缩很难让价格持续强势。（4）CPI-PPI的裂口与工业/消费行业的配置经验总结。CPI和PPI裂口与沪深300工业消费比值有较好的相关性。裂口扩大时，工业品指数涨幅更高，倾向于配置工业品；反之，裂口的缩窄倾向于配置消费。今年10月份的CPI与PPI的差值到了0.90，处于2012年以来的最低值。而预计PPI的边际变化越来越弱，意味着CPI-PPI裂口收窄的趋势仍将持续。从图2可以看出南华工业品与农产品比值与上证指数有着正相关性，比值上升，上证指数上涨。在CPI与PPI裂口缩窄的趋势下，上证指数仍有可能维持震荡，难以走出趋势行情来。

　　一周景气变化：上游：焦煤，焦炭，动力煤货价继续上涨，涨幅分别在11.21%，11.96%，-2.51%。LME3月铜，锌，铝，铅期货价格涨幅分别在11.36%，1.43%，1.95%，1.45%.中游：螺纹钢上涨15.10%，纯碱上涨2.43%，丁二烯上涨200块。水泥上涨1.6%到6.6%之间。下游：水井坊价格上涨20块。生猪价格周度涨幅为2.32%。