财富证券：重视风险 在欢呼中保持冷静

　　财富证券：重视风险 在欢呼中保持冷静 2016-11-14 类别：策略 机构：财富证券 研究员：李孔逸

　　[摘要]

　　投资要点全球主要股市上涨，黄金大幅下跌。上周（10.07-11.11）国内主要市场指数全线上涨但亦出现一定分化，上证综指涨2.26%，中小板指涨0.67%，创业板指仅涨0.09%。其他主要指数中，香港恒生指数跌0.49%，美国股市道指涨5.36%，纳斯达克指数涨1.21%，同时现货黄金大幅下跌5.82%，美元指数涨2.14%。

　　美国大选靴子落地市场情绪高涨，国债利率上升流动性趋紧。11月9日共和党特朗普击败希拉里普最终赢得美国大选，市场在公布选票过程中十分恐慌股指大跌黄金大涨；但靴子后落地投资者避险情绪消失的无影无踪，全球主要股票市场普涨，上证综指更一度站上3200高点，投资者在市场上对美国大选结果表明了自己的态度，投资者风险偏好逐渐得到修复。另外，在特朗普重基建、减税负、加大能源投入等一系列施政纲领主张下，市场对于通货膨胀的预期亦渐升温，大宗商品价格近期大幅上涨。在此背景下，美国十年期国债收益率大幅反弹升至2.82%，叠加美联储12月加息概率加大、国内防泡沫防风险政策主张推行以及10月国内CPI反弹至2.1%等因素，货币政策短期难以宽松，维持流动性趋紧判断。

　　人民币汇率跌破6.8关口，深港通业务开通在即。截至2016年11月11日，美元兑人民币现价达6.815，已轻松跨过6.8关口，据上次突破6.70仅相距1个月的时间，人民币贬值速度正逐渐加快。

　　由10月外储数据来看，中国外汇储备环比减少457.3亿美元，同比减少约4000亿美元，虽然估值效应是导致外汇储备下降的主因，但银行结售汇逆差仍处高位表现出当前资金外逃压力依然较大。我们认为人民币汇率风险虽未在短期内全面爆发但亦并未消除，其累积效应值得密切关注。在市场资金面临外逃压力的同时，11月底深港通业务有望正式开通，意味着中国资本开放又迈出了新的一步，市场对新增入场资金的期待变得更加热切。从沪港通运行特征以及深市与港股高估值差、高流动性差的现状来看，未来深港通吸引大量资金入场还有待验证，当前资金南下的动力较北上亦更足。

　　重视风险，保持理性。上周市场普涨的主要原因在于美国大选靴子落地后市场情绪的推动，但风险偏好的持续改善还有待观察。一方面，特朗普上台后在其宽财政、减税、促增长施政纲领下，市场反应偏正面出现普涨，但其带来的美国金融业的变革方向和内容的调整的影响并未在市场上体现出来，这一冲击将逐渐在未来的时间逐渐表现。另一方面，流动性趋紧倾向对投资者风险偏好的提升始终是一种压制，叠加人民币汇率隐忧，大量的新资金入场还有待观察，且本轮上涨主要为情绪驱使，经济基本面等因素并未发生变化，当前投资者情绪并不稳定，市场仍存在较大波动风险。因此，我们建议投资者重视风险，切勿被情绪波动所左右。