国联证券：风险偏好进一步提高

　　国联证券：风险偏好进一步提高 2016-10-24 类别：策略 机构：国联证券 研究员：张河生

　　[摘要]

　　投资要点：

　　上周涨多跌少，中字头个股也疯狂。

　　上周市场周一小幅下跌，周二大涨，下半周窄幅震荡，全周下来大部分板块上涨。

　　从行业表现看，申万一级分类中大多数行业上涨，其中建筑装饰行业以5.58%的周涨幅大幅领涨，中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建等四只大市值中字头个股周涨幅均在20%以上，它们主要受益于央企合并的预期炒作。

　　Wind概念指数中，高铁、大央企重组等概念指数领涨，中铁二局、中国联通与中化国际等中字头个股周涨幅同样在20%以上；除此之外，锂电池、OLED与稀土概念指数涨幅也较为不错。

　　风险偏好继续提高。

　　从成交量看，两市日均成交金额为4850亿元，较节前一周的4399亿元有所扩大。成交进一步活跃，反映了节后投资者风险偏好有所提升。另外，两市融资融券余额截至10月20日为9006亿，较前一周增加110亿。投资者连续两周加杠杆也显示了风险偏好的明显提升。

　　经济边际企稳，流动性再宽松较难出现。

　　三季度的经济数据较半年度有所下滑，但是9月份相对8月份则显示企稳迹象，也就是说我国的经济边际变化有较为积极的一面。十一长假期间的地产调控对经济的影响需要一段时间才能有所体现，因此短期PPP的大放量以及基建投资仍然发挥稳增长的作用。

　　人民币加入SDR之后，央行减少了外汇市场的干预，人民币贬值的压力得以释放，目前呈缓慢贬值的态势。在这样的背景下，央行并无动力进一步放松货币政策。且在不同场合央行多次关于货币政策的表态没有透露出放松的迹象，反而不断强调保持稳健。因此，全社会流动性并无再次宽松的可能。

　　较高估值带来一定风险综上，十一节后投资者希望有所成就，风险偏好明显提升，但是提升的持续性并不久。因为流动性并无进一步放松的可能，缺少增量资金入市，市场较难以有效突破震荡区间。另外，目前A股估值并不低，3200点以上存在大量套牢盘，市场突破震荡区间的可能性较低。

　　风险提示房地产拖累宏观经济下行；人民币汇率贬值，估值较高。