华泰证券：超跌反弹有望延续
摘要：
华泰证券：超跌反弹有望延续 2015-08-27 类别：策略 机构：华泰证券 研究员：薛鹤翔
[摘要]
主要观点：央行双降之后，我们提出反弹的三种分类，倾向于有超跌反弹，持续性需依据政策组合拳的进一步推出。目前我们认为超跌反弹有望在短期内延续。积极的信号来自于三方面，都是必要条件，一是短期跌幅过大过快，二是以保险股为代表的大蓝筹的相对估值已偏低，沪港通放量；三是杠杆资金去化非常快。政策组合拳的继续推出，如养老金入市政策的继续公布、国企改革政策推进等。投资策略依然是“逢低介入，控制仓位”，若连续暴力拉升建议仍观望为主，方向选择大金融、食品饮料、新能源汽车、地下综合管廊、超跌成长股等。风险提示：二八分化；市场缺乏热点，纯炒王的XX；人民币贬值压力。
一、沪股通的净买入：沪股通在8月24-27日连续三日净买入，金额超过287亿。港股通净买入增加的主要原因是A股在短期暴跌之后，部分A/H已经出现折价，以低估值蓝筹为主，包括中国平安、中国太保、万科、海螺水泥等，其中折价最大的中国平安，不超过15%。蓝筹的相对低估构成了超跌反弹的基石。8月27日涨幅居前的板块就是非银、银行、建筑等板块。
二、政策组合拳的持续性：我们一直强调，政策组合拳的持续性是决定超跌反弹性质的重要依据。养老金获准入市、央行双降是目前的主要政策，超跌反弹如需增强持续性，必须依靠更多的政策。8月27日（周五）上午10点社保基金理事会将介绍养老金投资管理问题，放在8月26日大涨的背景下成了继续看多的一个依据。
从政策组合拳的角度，养老金入市这条线，如若有更多政策公布，构成了有延续性的政策利好。
三、杠杆资金去化的速度加快：截至8月26日，两融融资余额下降至11078亿元，上周初至本周下降超过2670亿元，两融融资盘的强平也出现，去杠杆显著加速。虽然在短期经历剧痛，但是杠杆资金的加速去化，对未来的行情是利好，意味着新增的参与而非原有资金的加杠杆。暴跌之后，我们乐于见到杠杆资金的大幅下降。
四、超跌反弹的投资策略：8月27日大阳线后，超跌反弹确立。投资策略依然是“逢低介入，控制仓位”，若连续暴力拉升建议仍观望为主，建议选择逢低介入的机会而非继续追高，方向选择大金融、食品饮料、新能源汽车、地下综合管廊、超跌成长股等。
五、风险点依旧：根据折现模型，决定市场走向的三个方面，经济增长、无风险收益率、风险偏好的演化都对市场走向不利。短期提示三大风险：二八分化，即大金融等大蓝筹表现好，小票不行；市场缺乏热点，纯炒；人民币贬值，央行最近用了许多美元。
