中金公司：独角兽启示录（3） 硅谷挑战华尔街

　　中金公司：独角兽启示录（3） 硅谷挑战华尔街 2015-06-11 类别：策略 机构：中金公司 研究员：何玫

　　[摘要]

　　随着美股市场上成长股的阶段性见顶，我们把目光转向未上市的独角兽。如果不是因为我们在《独角兽，本轮科技泡沫的重要特征及可能收场》报告中说明的原因，他们中的很多可能现在已经上市。我们相信在这群独角兽中，有些正在成长为伟大公司。它们的技术创新和商业模式也可以为我们提供参照。

　　硅谷挑战华尔街VC在FinTech（金融科技）领域的投资2014年增长201%至120亿美元，占全球当年全部VC投资的14%。杰米戴蒙在摩根大通年报中提示“硅谷来了”。Square、Stripe、Prosper和SoFi是分别估值60亿、35亿、19亿和13亿美元的独角兽。这些初创企业正在支付、信贷和财富管理等方面重塑行业格局，也正刺激传统金融机构求新求变。在中国，互联网金融对传统金融体系的改造可能将更加猛烈。

　　支付，入口价值即便是现有体系较为健全的美国，科技巨头和初创企业依然以更好的用户体验撬动了移动支付的新市场。但是，单纯支付业务很难带来更高的利润率。支付作为获取用户和数据的杀手级应用，更多是个入口，为进入其他消费服务和企业服务提供桥梁。Square做起了小额信贷，PayPal向跨境汇兑、小额信贷和精准营销拓展，ApplePay增加了苹果硬件的吸引力，谷歌也希望借AndroidPay进一步侵入用户生活。

　　信贷，监管套利和大数据征信SoFi、Prosper所代表的各类P2P平台的兴起，受益于金融危机后监管收紧之下传统银行业务收缩，以及降息周期之下借款者再借款和投资者寻求高收益率的需求增长。当前宏观和竞争环境的变化，将对它们带来新的挑战。大数据征信能力虽然也是他们的核心能力之一，但是对于Affirm这样以自有资金贷款、针对无FICO信用评分人群的初创企业就更是安身立命之本。这些公司将机器学习运用于个人征信，更开辟了增量市场空间。

　　财富管理，挖掘细分市场Wealthfront、Robinhood等新一代财务管理和股票经纪公司以其纯在线体验、流畅的算法分析、低廉而透明的费率和口碑营销，吸引了当期财富积累有限但收入增长、有投资理财需求但又不信任华尔街的年轻一代。目前在这一细分市场上，它们比传统机构更有成本优势和号召力。但金融产品更丰富、综合服务能力更强的传统机构锐意图新，也将对它们AUM增长和客户黏性维持带来竞争压力。