国泰君安：坚定信心 做多成长

　　国泰君安：坚定信心 做多成长 2015-06-09 类别：策略 机构：国泰君安 研究员：乔永远 戴康

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　6月8日的创业板下跌是对于此前过快上涨的合理调整。市场风格未发生改变。增量资金具备高风险偏好的情况下，市场风格仍偏向成长股。

　　摘要：

　　新闻事件：

　　6月8日，上证综指收盘报5131.88点，上涨108.78点，涨幅达2.17%。同时创业板指下跌181.28点，跌幅4.67%。

　　我们的评论：

　　成长股调调更健康。我们认为今日创业板下跌是此前过快上涨后的正常调整。从2015年1月以来，创业板指上涨超过120%，且未发生过明显回撤，周末关于Homs系统管控的信息促发兑现收益。有投资者认为6月5日中央深改组关于国企改革的意见会带来风格切换，我们认为深改组意见提升国企改革主题的风险偏好，并未形成风格转换的核心驱动力。

　　高风险偏好增量资金仍将偏好成长股。今年市场的主要驱动力在于民众的风险偏好显著提升。目前大量场外资金仍在通过各种渠道持续进入。5月份新增场外资金规模高达1.4万亿，最新的两融规模已经突破两万亿。尽管存量资金可能会寻求短期切换，但整体市场风格仍将为增量资金所主导。增量资金具备高风险偏好，市场风格仍将偏向成长股。

　　流动性修正后应更关注板块性投资价值。我们认为投资者现阶段需首先关注在长周期牛市中的流动性问题，其次才是市场风格问题。与牛市初期，通过重仓进攻性强的标的获取超额收益不同，现阶段我们建议稳健型投资者配置流动性修正后的投资价值。逐步分散化配置，关注板块性的投资价值。

　　坚定信心，做多成长。我们继续侧重成长性、传统转型公司的机会。中国制造2025及工业互联网是大风口。包含三条受益逻辑：一是智能制造，包括军工、机械（南风股份）；二是工业互联，包括电子、通信（中恒电气）、计算机；三是核心应用，首推能源互联网（积成电子）及车联网（保千里）。主题方面，国企改革的方向从混合所有制改革向国资管理体制改革倾斜，央企改革和央企合并的重要性提升（中国巨石等）、军工（博云新材）、供应链金融3.0（农产品）、及新能源汽车（特锐德）主题在当前市场风格下将受益。