东兴证券：看好浩泽净水 腾讯+金山+京东

　　东兴证券：看好浩泽净水 腾讯+金山+京东 2015-05-30 类别：策略 机构：东兴证券 研究员：谭可 王昕

　　[摘要]

　　投资摘要：

　　浩泽净水：随着公众饮水意识和可支配收入提升，预计2013-2017年净水机家用和商用市场复合增速将达到21%和32%，行业成长空间巨大。国内净水机市场分散，2012年前十大公司按零售额计算市占率约10%，公司是其中唯一以租赁和服务业务模式为主的企业。公司租赁服务式业务模式独特，这种模式使得经销商能够专注于客户开发，后续现金流稳定，并且能够零库存、低成本运营，对公司而言能够快速扩张销售网络、通过直营售后管理资产和用户，并提升经销商忠诚度。在此模式下，2011-2014年公司装机数复合增长达83%，客户续约率97%。针对家用净水机市场，公司制定了“体验+口碑”的品牌建设和多种推广战略，通过商用客户转家用、智能杯和净水APP、净水吧、品牌合作、实体体验馆等模式，提高线上线下平台功能和用户黏性。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.13元和0.18元，对应PE为19倍和14倍，首次给予“强烈推荐”评级。

　　天喔国际：公司主要业务是生产和分销天喔品牌的自有产品、以及具有互补作用的知名第三方品牌产品，主要涵盖四大领域之包装食品、酒精、非酒精饮料、调味品等其他产品。我们认为公司独特的商业模式不仅能享受渠道共享、成本优化的协同效应，也能在多变的市场竞争中灵活调整产品组合。公司自有品牌之非酒精饮料去年收入增长57.1%，今年随着新品推出将带动非酒精饮料继续保持较高增速。酒精饮料方面，公司推出针对年轻群体的预调酒，预计将在今年上半年正式推广。代理业务方面，公司通过分销中低端酒类和拓展直销渠道，抵消了政策环境对高端酒精的疲弱影响；因公司自有品牌业务加强，第三方食品收入有所下降，我们预计今年公司酒精饮料业务将保持稳中有增，食品零食将受消极影响。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.21元和0.26元，对应PE为15倍和12倍，首次给予“强烈推荐”评级。

　　腾讯控股：我们看好BAT中内地投资者唯一能参与直接投资的腾讯。作为最强社交软件和平台公司的标的，其稀缺性、成长性和确定性毋庸置疑。我们看好腾讯在未来中长期移动端的商业化能力和微信的生态体系。

　　对于腾讯给予160港币的目标价和“强烈推荐”评级。

　　金山软件：金山软件作为雷军金山平台的重要一环，除了业绩稳定，成长可期外，在标的的流通性和稀缺性对机构也具有足够的吸引力。我们认同金山软件的投资价值，给予30港币目标价和“强烈推荐”评级京东：我们认为电商将是今年中概股长牛的主旋律，而京东作为目前估值较为合理且成长空间相对较大的公司，将会在年底前走出一波相对稳健的行情。基于我们对电子商务在中国互联网中的地位和投资价值，对京东给予“强烈推荐”评级。