国泰君安：期指远月合约潜在分红收益显著

　　国泰君安：期指远月合约潜在分红收益显著 2015-03-29 类别：策略 机构：国泰君安 研究员：刘富兵 吴晶

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　摘要：

　　股指期货：

　　(1)期指合约期现价差持续收窄，一度为负基差；受分红预期的影响，远月合约相对当月合约的价差有所收窄。但6、7月份潜在分红收益反应极不充分，有明显的套利空间，建议配置IF1506，IF1509。

　　(2)20大会员持仓:截止3月27日，3月前20大会员净空单变化对次日市场涨跌判断累计准确率为51.6%，主力合约IF1504前20大会员净空单变化对次日涨跌累计判断准确率为40%；本周期指的成交量有所恢复，整体活跃度有进一步上升的趋势。本周所有合约的持仓量基本维持上周水平,为23万手。

　　融资融券：

　　(1)市场情绪：上周两融市场所呈现的特征为：随着市场情绪高涨，A股市场整体上涨，本周融资融券整体规模有所回升，其中深市增长幅度大于沪市。融资融券余额相对A股流通市值比值同步上升。但是，尽管两融规模本周有大幅上涨，但受到全市场成交量大幅提升的影响，本周两市融资融券交易额相比全部A股的成交额占比有所下降。

　　(2)交易余额：截止3月26日（3月27日数据深交所暂未发布），本周融资融券整体规模有大幅增长，目前为14588.4亿元，融资融券余额相对A股流通市值占比为3.79%，较上周涨0.13%，处于历史高位。

　　(3）交易金额：截止3月26日（3月27日数据深交所暂未发布），尽管两融规模本周有大幅上涨，但受到全市场成交量大幅提升的影响，两市融资融券交易额相比全部A股的成交额占比下降至16.65%，融资交易和融券交易占比分别为15.4%和1.25%；沪市融资融券交易额占比下滑至20.8%，深市融资融券交易占比为12%。

　　期权：

　　本周上证50ETF小幅上涨0.53%，成交量为4966万手。上证50ETF期权成交68191张合约，其中认购期权成交40322张，认沽期权成交27869张，认沽认购比率为0.69。整体上看，本周成交量主要集中于行权日(周3)附近，周5成交量回落明显。最活跃的期权合约分别为上证50ETF购4月2.65和上证50ETF购4月2.60。期权整体隐含波动率先升后降,在行权日(周3)后呈收敛回落态势，截至最新交易日，认购期权的隐含波动率大部分维持在20%左右,多个深实合约的隐含波动率持续维持在个位数。认沽期权的隐含波动率相较认购期权略高，维持在30%左右。当月平值认购期权的实际杠杆为17，当月平值认沽期权的实际杠杆为15。