安信证券：渝翼已成

　　安信证券：渝翼已成 2015-02-13 类别：策略 机构：安信证券 研究员：诸海滨 李蕙

　　[摘要]

　　■重庆国企改革投资正当时：1）重庆混改路径明确，国资大会指明年内试点方向：重庆国资大会2015年2月4日召开，明确混改将是2015年的重要工作；2）重庆国资改革提速，时不我待：重庆地方国资15家A股上市公司中，除上市不久的川仪股份、重庆燃气外，共13家上市公司中，已有重庆钢铁、重庆港九、重庆水务、西南证券、西南药业共5家上市公司涉国资改革，渝开发、桐君阁、涪陵榨菜、太极集团共4家上市公司公告重大资产重组停牌；13家上市公司中仅剩3家上市企业尚未动作。

　　■左翼-快速提升重庆国资证券化率：重庆国资委管理资产1.8万亿元；2013年市属国有重点企业实现营收3709亿元，利润总额250亿元；但比较重庆市15家国有上市企业的资产及营收状况，2013年，上市公司所辖资产合计为1557亿元，营收841亿元，利润22亿元。重庆上市企业所辖资产占重庆国资资产比重较低，资产证券化率亟待提升。

　　■右翼-将“PPP”模式纳入混改：重庆PPP“混改”模式主要指向基础设施建设领域。过去十年，“八大投”一直是重庆当地基础设施建设的重要推手，但随着时间推移，八大投模式遭遇了国资垄断、债务压力、政企不分的质疑。国务院62号文件要求对地方招商优惠政策进行了大幅度的清理规范，地方投融资模式势必面临改变；根据重庆想法，PPP融资模式将成为今后基础设施建设投融资模式主要载体。

　　■建议关注投资标的：1）存在强烈改革预期的上市标的；2）所在集团资产证券化率偏低的上市标的及重庆国资优势产业；3）大股东持股比例较高的上市标的。综合来看，我们建议优先关注渝三峡A、建峰化工、渝开发、重庆百货、重庆水务、重庆燃气、川仪股份等。另由于重庆国资上市企业较少，不排除跨集团资产注入。需密切关注太极集团、桐君阁、涪陵榨菜等复牌后具体方案。

　　■风险提示：重庆国企改革推进不大预期；系统性风险等。