山西证券：杠杆撬动A股新时代

a股市场近来呈现出两大显著特征：

（一）天量成交（二）急涨急跌资金加杠杆为幕后推手。

（一）以小额保证金借助杠杆即可有效放大市场可用资金规模，进而达成天量成交额；（二）杠杆资金具有明显的追涨杀跌特性：行情上涨时融资盘情绪高涨，蜂拥而入，迅速推高股价，使涨幅成倍放大；相应地，市场下跌时融资盘往往率先恐慌出逃，从而进一步加剧市场抛压，令跌势更加凶猛。借助杠杆之威力，显著放大市场波动的幅度与行情演变的速度，上演“过山车”式行情。

杠杆资金已广泛应用于市场。

（一）两融交易规模与日俱增；

（二）分级b端产品交投火爆。

新的投资时代悄然降临，市场波动风险加剧。

宽幅震荡将成为未来a股市场的新常态，投资者需要有效控制股价波动风险。基于此，我们提出两点建议：

（一）紧密关注两融交易指标的异动，并结合市场消息面、投资者情绪的波动，对“融资客”的下一轮动作进行合理预判。

（二）在市场宽幅震荡的行情下，或是投资者的亢奋情绪出现消退迹象之时，谨慎介入融资盘居高不下的个股标的。

2014年12月9日，a股市场低开高走，沪指盘中一度创下新高3091.32点，之后却上演了惊心一跳，暴跌6.14%至2856.37点，全天跌幅达5.43%，创5年来的单日跌幅之最。

然而就在此前一周，a股市场已经成为全民瞩目之焦点，12月2日，沪指涨83.38点，涨幅3.11%；12月4日，沪指涨119.94点，涨幅4.32%；12月8日，沪指继续飙升，顺利拿下3000点，涨2.81%，报收3020.26点；与此同时，沪深两市成交额急剧放大，不断刷新着历史纪录，12月2日的成交额为6624.40亿元，5日便已跃升至万亿规模，而就在12月9日的过山车式行情中，两市单日成交额再度突破，达到1.24万亿元的新高点。

除了量能大增外，此轮行情的另一个显著特点便是来去匆匆，急涨急跌。市场波动幅度之剧，速度之快远超大众预期，也彻底打乱了一些投资者的步调。行情一经启动便已绝尘而去，不知令多少人满仓踏空；然而就在他们“忍痛割肉”、重振旗鼓，以及大批新开账户杀入战场之时，又被市场突如其来的暴跌套牢在高点。回顾历史数据，近十年来共计2412个交易日里，沪指单日涨幅大于4%的情形仅出现过30次，占比约1.24%；而单日跌幅大于5%的交易日则仅有26天，占比约1.08%。

天量成交，急涨急跌，a股市场以震撼而鲜明的数字不断冲击着大众对它的既有认知，新的投资时代似乎已在不知不觉中来临。

我们认为，促成这一变化的幕后推手正是当下的资金加杠杆风潮。

其一，以小额保证金借助杠杆即可有效放大市场可用资金规模，进而达成天量成交额；其二，杠杆资金具有明显的追涨杀跌特性，行情上涨时融资盘情绪高涨，蜂拥而入，迅速推高股价，使涨幅成倍放大；相应地，市场下跌时融资盘往往率先恐慌出逃，从而进一步加剧市场抛压，令跌势更加凶猛。借助杠杆之威力，使得市场波动的幅度与行情演”的速度显著放大，上演“过山车”式行情。

下面，我们就以市场中最典型的两类杠杆资金：两融交易与分级基金b端近来的表现对上述推断予以验证。

疯狂的“两融”由2014年下半年开始，两融交易热情高涨，融资融券余额突飞猛进，由9月下旬的6000亿规模增至7000亿用时1个月，而由7000亿跃升至8000亿仅用了20天，9天过后两融余额一举突破9000亿，而以此速度发展下去，万亿规模的融资融券交易指日可待。