芯片炒完了，欢迎下一个板块？博取弹性，看这一点就够了

　　A股磨底之际，这些投资者意外吃大肉！

　　端午节后第一个交易日，半导体产业链全线爆发。截至收盘，半导体指数涨超5%，科创50指数收涨2.43%；中晶科技（003026）4连板、国风新材（000859）、双乐股份（301036）晋级2连板，上海贝岭（600171）、【立昂微(605358)、股吧】（605358）3天2板。

　　自4月下旬以来，半导体及元件概念曾出现短暂的上涨，尤其是在国家大基金三期助力之下，近期更是频频异动。不过，因为当前市场“电风扇行情”频繁上演，有投资者怀疑“从电风扇行情切换到收割机行情？”、“芯片炒完了，欢迎下一个板块。”

　　那么，半导体方向，到底是电风扇轮到而已，还是“科特估”时代来临？

　　首先，我们说说“电风扇行情”。

　　当前市场，“电风扇行情”不期而至，且轮动加速。轮动常见，但停留在月度级别、甚至周度级别的轮动不常见。

　　根据招商证券(600999)及中银证券（601696）统计，今年1月至今，几乎每个月都能找到相对市场超额收益较明显的板块，但多轮演绎之后并没有形成能够明显延续全年的主线。

　　进入4月之后，A股的轮动加速，几近一天一个热点板块。

　　试图跟上轮动的电风扇行情可一点都不简单，毕竟谁都无法预判下一个“吹”到哪个板块，而且多轮演绎之后，当前并没有形成能够明显延续全年的主线。所以，尽管春节过后市场指数总体攀升，相信不少投资者，甚至专业机构投资者一点都不觉得轻松。如果从这一角度来看，半导体极有可能处于“电风扇行情”之下。

　　从基本面来看，短期之内难以形成趋势。

　　方正证券(601901)研报指出，我们在3.10《科特估：新质生产力，突围》中率先提出“科特估”的概念，但在高速轮动的行情结构下，“科特估”始终难以和“中特估”一样形成趋势。

　　这样判断的原因，方正证券认为：决定科技股短期行情的分子分母端的两因素都需等待进一步信号。分母端：在明确的降息信号出现前，不宜过早交易海外流动性宽松的预期。分子端：仍应等待政策进一步加码的信号。当前存量博弈的市场格局中，科技板块的普涨需要更大级别的政策。否则行情仍可能仅短期集中于低空经济、半导体设备等政策聚焦的细分领域，且轮动速度可能仍然较快。

　　从行业估值的角度，反倒可以稍微乐观一些。

　　中原证券（601375）研报指出，目前半导体行业PE估值高于近十年中位值。目前申万半导体行业PE（TTM）约为117倍，近十年申万半导体行业PE（TTM）最大值约为189倍、最小值约为30倍，目前申万半导体行业PE（TTM）低于近十年中位值约为77倍、平均值约为82倍，半导体行业PE估值高于近十年中位值。

　　中原证券指出，目前半导体行业处于下行周期底部区域，全球半导体月度销售额持续同比增长，消费类需求在逐步复苏中。

　　这么看来，半导体仍有一定的上行空间。

　　其实，“科特估”更加倾向于长期。

　　方正证券指出，“科特估”的长期展望：与“中特估”相同，都是资本市场使命的一环。长期看，我们对于科技股的行情具备充足信心，核心原因在于：无论是“中特估”还是“科特估”都是资本市场服务于实体经济使命的一部分。安全资产“涨价重估”（中特估）是基础，提供了解决土地财政转型的“燃眉之急”的新增资金。但长期看，“科特估”是最终目标，实现民族复兴的根本仍在于发展新质生产力，实现要素生产率的再次腾飞。

　　“科特估”的深层意义：配合新“国九条”，改善“新质生产力”融资环境。当前国内信用周期底部，“新质生产力”亟需大量融资，前提条件是民间资本在一级市场广泛参与。而历史上看，一级市场的大规模融资往往以二级市场的牛市为前提。同时，结构上看，“先进智造”融资能力相对较差，可能是“科特估”的重点领域。

　　那么，问题来了，既然半导体及元件概念短期之内可能上演“电风扇行情”，但其底色仍然是发展新质生产力，也是二级市场牛市的重点领域。当下如何参与“科特估”？

　　在基金投资上，不妨采取核心-卫星策略。这个策略可以在行情下跌时有防守资产来兜住回撤，行情上涨时有进攻资产博取弹性。

　　所谓核心，是波动可控的产品，也是底仓资产，债基、宽基ETF、低波红利基金等。

　　所谓卫星，是高弹性的资产，也是附属配置，例如股票基金、行业主题基金等，半导体相关基金正属于此。

　　当前在一定程度上，海外市场相关个股表现更突出，在半导体基金中，不妨选择那些含有表现较好的半导体个股的基金。

　　iFinD数据显示，截至今年一季度末，共有11只QDII基金将英伟达作为第一大重仓股。其中，景顺长城纳斯达克科技ETF、天弘全球高端制造混合A今年以来收益率超过20%。此外，嘉实美国成长、华宝致远混合、广发全球精选今年以来收益率超过18%。