开源证券传媒周报：坚定“AI+”主线，布局游戏、IP、数据

　　1、基于AIGC提升游戏玩法丰富性、板块估值和新游戏上线，继续布局游戏

　　3月底微软GDC中国行和近期上市公司互动易平台上，育碧、Roblox、完美世界(行情002624,诊股)、星辉娱乐(行情300043,诊股)、富春股份(行情300299,诊股)等游戏厂商均表示“已将AIGC工具和技术应用在游戏研发的美术、代码、场景建模、智能NPC等方面，使得游戏开发时间得到优化，游戏角色活动更加流畅，AI互动和游戏结合的玩法将增强用户体验感”。我们认为，大模型将推动AIGC在游戏研发、测试、运营、客服等环节应用加快，一方面，AI绘图替代美术外包等可以明显降本，但不仅仅是降本，更重要的是AIGC能够大幅丰富游戏内容、增强交互性，从过去设定好的程序向“千人千游”演进，结合游戏本身成熟的付费模式、社交属性，可以从ARPU提升、用户增长两方面进一步驱动游戏行业收入增长。另外，近期完美世界（游戏业务扣非后利润2.6-3亿元）、姚记科技(行情002605,诊股)（归母净利润同比增长96%-118%，主要来自游戏利润增长）等公司2023Q1业绩预告或表明游戏上市公司基于降本增效、消费复苏已开始实现业绩修复，巨人网络(行情002558,诊股)《原始征途》（3月24日公测）、完美世界《天龙八部2》（4月14日公测）等上市公司核心产品已开始陆续上线，有望从2023Q2开始带来流水增量，驱动游戏板块业绩反转。按照Wind一致预期，游戏板块公司2023年预测PE普遍修复至20-25倍区间，新游戏上线拉动短期业绩增长及AIGC赋能长期商业化天花板打开双重驱动下，板块估值或仍有较大修复空间。建议继续布局游戏板块，优选业绩弹性大、拥抱AI更积极的公司，重点推荐姚记科技、完美世界、【吉比特(603444)、股吧】(行情603444,诊股)、心动公司、创梦天地、腾讯控股、网易-S，受益标的为神州泰岳(行情300002,诊股)、巨人网络、恺英网络(行情002517,诊股)、盛天网络(行情300494,诊股)、宝通科技(行情300031,诊股)、富春股份、名臣健康(行情002919,诊股)、冰川网络(行情300533,诊股)、电魂网络(行情603258,诊股)、星辉娱乐等。

　　2、多模态大模型发展驱动IP长期商业化空间打开，继续布局“AIGC+IP”

　　MetaSAM模型和相关数据集基于掩码技术能实现对任何图片进行分割，助力图生文、图生图效率提升，Runway旗下Gen-2支持视频合成、文字生成视频，AI多模态模型的发展使得文生文、文生代码、文生图、文生视频、图生图效率或大幅提升，从而推动IP从网文、动漫到影视、游戏、衍生品开发周期大幅缩短，拥有头部IP储备优势的内容公司未来商业化空间或打开。建议继续布局“AIGC+IP”，重点推荐奥飞娱乐(行情002292,诊股)、阅文集团、芒果超媒(行情300413,诊股)，受益标的为中文在线(行情300364,诊股)、上海电影(行情601595,诊股)、光线传媒(行情300251,诊股)、华策影视(行情300133,诊股)、捷成股份(行情300182,诊股)等。

　　3、关注拥有垂类数据，在细分领域落地快的AIGC+应用

　　（1）AIGC+电商：头部导购平台拥有海量用户内容分享数据，接入大模型后通过问答式导购或大幅提高导购效率，推动流量增长，重点推荐值得买(行情300785,诊股)，受益标的为返利科技(行情600228,诊股)。（2）AIGC+教育：头部教辅公司拥有海量教学、题库数据，与大模型结合或驱动AI辅助教学细分市场空间打开，受益标的为世纪天鸿(行情300654,诊股)。（3）AIGC+出版：头部数字出版公司或通过数字化内容数据授权给大模型训练，获得增量收入，内容审核业务也将受益于大模型训练的数据合规性要求，受益公司包括掌阅科技(行情603533,诊股)、果麦文化(行情301052,诊股)、新经典(行情603096,诊股)、新华网(行情603888,诊股)、人民网(行情603000,诊股)、川网传媒(行情300987,诊股)等。

　　风险提示：大模型发布后的效果不及预期，AIGC应用进展低于预期。