宽松政策仍有发力空间，建材继续向上可期

　　宽松政策仍有发力空间，建材继续向上可期——行业点评报告-20230115

　　1、宽松政策仍有发力空间，建材继续向上可期。

　　本周五（1月13日）中国人民银行货币政策司司长邹澜表示：最近正在研究推行结构性工具，重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等。考虑2023Q1地产偿债压力仍较大，地产保交楼和控风险政策有望加速发力，或将有利支撑地产竣工弹性修复。消费建材板块主推三条投资主线，受益标的：（1）处于渠道变革阶段的东方雨虹(行情002271,诊股)，（2）深耕零售业务的三棵树(行情603737,诊股)和伟星新材(行情002372,诊股)，（3）以B端业务为主的科顺股份(行情300737,诊股)、亚士创能(行情603378,诊股)、北新建材(行情000786,诊股)；玻璃板块受益标的：竞争优势凸显且低估值的信义玻璃。

　　2、地产竣工修复信号增强，位于地产后周期的消费建材和玻璃或将率先受益

　　根据中指研究院统计，房企到期信用债及海外债总计9580亿元，同比增长7.88%，其中1月、3月、4月、7月到期规模超千亿元，地产偿债压力仍较大。保交楼和控风险仍是2023年地产政策的主要发力方向，一方面，随着地产偿债高峰期的临近，民企债券融资政策有望加速落地，地产信用风险有望筑底企稳，进一步提振市场信心；另一方面，保交楼支持政策有望持续发力，或将有力支撑2023年地产竣工端弹性修复。我们认为2023年地产基本面修复弹性：竣工端>销售端>开工端，位于地产后周期的消费建材和玻璃行业或将率先受益。

　　3、消费建材C端业绩兑现预期较强，B端弹性或更大

　　目前仍处于政策窗口期，控风险和保交楼政策有望持续发力，一方面，随着地产竣工端修复信号加强，保交楼需求有望在2022Q2逐步释放；另一方面，融资政策持续加码或将抑制地产信用风险进一步蔓延，消费建材企业新增坏账压力有望减小。主推三条投资主线，受益标的：（1）处于渠道变革阶段的东方雨虹，估值业绩有望迎来双修复，目前具有一定的安全边际；（2）深耕零售业务的三棵树和伟星新材，零售业务成长空间充足，且随着疫情管控因素弱化，业绩兑现预期较强；（3）以B端业务为主的科顺股份、亚士创能、北新建材，目前处于政策窗口期，地产竣工修复预期较强，但企业后续业绩修复弹性主要取决于保交楼项目落地情况，需持续关注保交楼资金和落地进展。

　　4、地产竣工修复+纯碱扩产，浮法玻璃盈利修复弹性可期

　　价格端，随着政策加速落地以及疫情进入平稳期，保交楼需求有望逐步释放，一方面带动玻璃需求边际改善，另一方面如果玻璃企业对需求预期趋于乐观，冷修节奏或将放缓，预计2023年在产产能将同比小幅下降；我们认为玻璃价格有望于疫情步入平稳期后企稳回升。成本端，受光伏玻璃大幅扩产的影响，纯碱价格位于高位，挤压浮法玻璃盈利空间；随着2023年6月远兴能源(行情000683,诊股)500万吨/年天然碱产能陆续投产，纯碱供需有望显着改善，纯碱价格有望高位回落，可关注2023年二季度末浮法玻璃盈利修复弹性。受益标的：信义玻璃，核心竞争优势凸显，目前估值处于历史地位，具有较高的安全边际。

　　风险提示：地产政策落地节奏不及预期；保交楼项目落地进展不及预期；地产信用风险蔓延风险；纯碱计划新增产能落地不及预期。