渗透率持续提升，国产微型逆变器扬帆远航

　　首次覆盖微型逆变器行业，给予“增持”评级。受益安全性、经济性的比较优势，微逆渗透率将持续在光伏分布式装机中提升，我们预计行业需求增速将高于分布式装机需求增速高于光伏整体装机增长。微逆技术壁垒较高，行业参与者有限，目前美国Enphase市占率超70%，国内逆变器厂商凭借成本优势与差异化竞争，有望持续扩大海外市场份额，国内需求则有望在安全指标趋严下迎来爆发，产业链公司全面受益。

　　推荐：国产微型逆变器龙头禾迈股份(行情688032,诊股)（688032.SH）、国产微逆先行者昱能科技(行情688348,诊股)（688348.SH）、微逆新星【德业股份(605117)、股吧】(行情605117,诊股)（605117.SH）。

　　光伏进入平价新周期，装机需求持续增长，分布式需求高增。“碳达峰”强化能源目标，新能源发电已进入加速期，带动光伏装机快速增长，传统市场增长强劲，新兴市场贡献增量明显。伴随当前行业瓶颈环节硅料产能的持续释放，支撑光伏产出快速增长。当前分布式光伏需求持续高增，应用场景逐步拓宽。海外方面，经济性与用电可靠性刺激分布式装机需求高增，国内受益整县试点政策发布，有望发挥市场示范作用，工商业与户用双重推进。

　　安全性经济性双驱动，微逆脱颖而出，国内微逆厂商有望快速成长。光伏逆变器是光伏发电系统中重要的核心部件之一，逆变器中的微型逆变器可以实现组件级电力控制，是安全、高效应用场景的首选。受益于安全性、经济性双驱动，微逆有望迎来高速增长，我们预计2025年微逆市场规模为864亿元，五年CAGR为80%。目前微逆市场Enphase一家独大，尤其在利润丰厚的北美、欧洲市场具有较高的市场影响力。较于Enphase，国产微逆更具成本优势，叠加采取产品差异化、市场差异化等策略，近几年实现了高速增长，且未来有望进一步扩大市场份额。

　　风险提示：政策效果不及预期；汇率波动风险；竞争加剧。