看好非银超额收益，利率上行增加保险板块胜率

　　【非银金融】

　　看好非银超额收益，利率上行增加保险板块胜率——行业周报-20221120

　　1、本周（2022.11.14-2022.11.18，下同）观点：看好非银板块超额收益，利率上行增加保险板块胜率

　　本周非银板块超额收益延续，证券/保险板块分别+1.6%/+4%，沪深300指数+0.4%。上周地产融资支持政策和防疫政策优化提振经济修复预期，本周10年期国债收益率快速上行站上2.8%，资产端改善驱动保险指数估值修复，同时保险开门红之际负债端增长边际改善。券商板块推荐互联网券商和财富管理主线。

　　2、保险：长端利率上行增加保险股投资胜率，资负两端边际改善有望延续

　　（1）10月6家上市险企寿险保费同比有所分化：中国太保(行情601601,诊股)+29.4%、中国太平+10.8%、新华保险(行情601336,诊股)+3.5%、中国平安(行情601318,诊股)-3.7%、中国人寿(行情601628,诊股)-4.7%、中国人保(行情601319,诊股)-24.5%，中国太保预计受银保渠道及规模型产品带动同比增速较快，中国人保受2021年同期趸交基数较高同比承压，总体基本符合预期。2022年10月5家上市险企财险保费收入同比为+9.2%，延续稳健增长态势。（2）11月18日，银保监会发布《关于近期人身保险产品问题的通报》，要求各人身险公司立即开展增额终身寿险产品专项风险排查工作。为遏制行业恶性竞争现象，监管对个别经营激进的公司采取一定管控措施，停售中小寿险公司共4款增额终身寿产品，我们预计上述风险排查对上市险企产品影响不大。（3）长端利率短期上行利于提升保险板块投资胜率，利率持续回升有望催化保险板块估值修复。从负债端看，行业自身转型逐步见效，低基数效应有望持续驱动同比数据转正，低估值叠加资产负债两端边际改善带来保险股当下较好的配置机会。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，推荐中国财险和友邦保险。

　　3、券商：交易量维持万亿水平，个人养老金首批基金产品和销售机构亮相

　　（1）本周A股日均股票成交额9928亿，环比+5.8%；偏股（股+混）新成立44亿/非货基金277亿，债基新发逐渐回暖；本周北向资金净流入323亿，股票型ETF净赎回1.6亿。（2）证监会确定并发布首批个人养老金基金产品名录与销售机构名录，包括40家基金管理人的129只养老目标基金，其中，华夏基金9只、南方基金和汇添富基金各8只、嘉实基金和易方达各7只；37家销售机构中包括14家券商，16家商业银行和7家独立基金销售机构。独立基金销售机构包括蚂蚁、天天基金、同花顺(行情300033,诊股)等。目前多家销售渠道已在APP端开设养老专区，提供产品、养老投教和预约开户等服务。（3）券商板块估值位于历史低位，稳增长政策发力利于增强经济改善信心，市场交易量持续回暖，全面注册制等政策利好渐行渐近，看好当下券商板块超额收益。首推成长相对确定且景气度较强的指南针(行情300803,诊股)和【国联证券(601456)、股吧】(行情601456,诊股)；推荐财富管理主线龙头东方财富(行情300059,诊股)、广发证券(行情000776,诊股)和东方证券(行情600958,诊股)，投行线推荐国金证券(行情600109,诊股)。

　　4、受益标的组合

　　保险：中国人寿，中国太保，中国平安，友邦保险（H股），中国财险（H股）。券商&多元金融：指南针，国联证券，东方财富，广发证券，东方证券，国金证券，中信证券(行情600030,诊股)，【江苏租赁(600901)、股吧】(行情600901,诊股)。

　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。