非银金融：投资收益影响同比和环比，看好中报高景气标的

　　【非银金融】投资收益影响同比和环比，看好中报高景气标的——行业周报-20220717

　　1、本周（2022.07.11-2022.07.15，下同）观点：投资收益影响同比和环比，看好中报高景气标的

　　宏观经济和流动性的短期不确定性增加，或是券商板块过往3周跑输指数的一个原因。中报临近，看好中报业绩高景气的东方财富(行情300059,诊股)、国联证券(行情601456,诊股)、中国财险和【江苏租赁(600901)、股吧】(行情600901,诊股)。同比看，股市和债市回报率同比下降或是非银金融行业盈利同比承压的主原，我们预计上市券商中期业绩同比-36%；环比看，2季度股市和债市均有所改善，有望驱动上市券商2季度业绩环比+75%。

　　2、券商：东方财富证券子公司中期业绩同比+37.5%，成长性突出

　　（1）本周日均股票成交额1万亿，环比-8%，连续6周在万亿以上；本周新成立股+混基金规模46亿，环比-61%；本周北向资金净流出220亿，股票型ETF净申购143亿份，连续两周保持净申购。（2）7月15日，上交所发布并施行《科创板股票做市交易细则》，与此前征求稿内容基本一致。预计科创板做市短期对券商盈利影响较小，中长期看，利于提升券商用表能力，利好投行、衍生品等机构业务优势较强的券商，利于提升科创板流动性。（3）本周10家上市券商披露中期业绩预告，10家纯券商（不含东方财富）1季度净利润合计亏损12亿，2季度合计盈利35至38亿，环比大幅改善，而上半年净利润同比-67%至-70%，东方财富证券净利润同比+37.5%，成长性突出。（4）基金净申购改善和全面注册制有望成为券商板块3季度的重要催化，净值回升叠加基金净申购，将释放券商大财富管理赛道龙头标的盈利和估值弹性。推荐大财富管理主线龙头东方财富、广发证券(行情000776,诊股)和东方证券(行情600958,诊股)；推荐盈利景气度和成长性较好的【国联证券(601456)、股吧】，推荐综合优势突出、兼具景气度的中信证券(行情600030,诊股)。

　　3、保险：车险景气度持续上行，健康险、农险发力带动6月保费

　　（1）6月上市险企保费数据基本符合预期，规模型产品成为同比主要增量，2022H1中国平安(行情601318,诊股)个险新单同比-11.9%，较2022Q1同比-15.7%有所收敛，中国太保(行情601601,诊股)2022H1个险新单同比-34.8%，明显承压，预计受“长航行动”寿险转型中常态化推动业务、取消费用导向以及压缩人力等举措短期影响；6月5家上市险企财险保费收入同比为+13.7%，较5月的+6.7%回升7.1pct，预计主要系乘用车销量改善及非车险中意健险与农险等险种增长带动。（2）当下保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿(行情601628,诊股)有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。

　　4、受益标的组合

　　券商：东方财富，广发证券，国联证券，东方证券，中信证券，中金公司(行情601995,诊股)（H股）；保险：中国财险（H股），中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险（H股）；多元金融：江苏租赁。

　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。