MR：通向元宇宙的下一代通用计算平台

　　智能手机发展成熟，元宇宙时代将由XR设备领衔。智能手机发展至今已基本达到空间展示的极限，2D交互方式亦难以突出5G网络大带宽、高可靠、低延迟的优势。与之相比，XR设备（VR/AR/MR）拥有广阔的显示范围与沉浸的3D体验，是承接5G内容的不二之选。

　　VR技术门槛低、娱乐内容多，在XR中率先流行。由于VR设备多用于室内C端娱乐，且使用时与外部真实环境相隔绝，用户对头显外观、体积、镜片厚度的容忍度更高，使用场景对光学显示与续航能力的要求更低。相较之下，AR/MR设备目前在B端工作中应用更多，长时间的佩戴对设备轻量化要求较高，同时显示虚拟+真实场景的特性导致其仍存在色彩不均等光学显示问题，技术实现难度更大。凭借更低的技术门槛、更低的售价、更多的娱乐应用，VR先于AR/MR渗透至大众。随着优质内容持续扩充，VR设备出货量逐步走高，截至2021Q4 Quest 2累计出货量达1160万台，已超过游戏主机Xbox。

　　MR实现交互方式的升维，或为下一代通用计算平台，苹果MR头显将具备革命性意义。回顾PC、智能手机的演进过程，更强的便携性、更自然的交互方式使智能手机取代PC成为第二代通用计算平台，但这一迭代过程亦有部分“退化”，如显示范围远不及PC且尺寸受限于手掌大小。我们认为充分融合真实与虚拟的MR设备可补足智能手机的缺陷，交互方式由键盘+鼠标→手指触屏→动作捕捉的进化过程亦更符合人类天生直觉，因此MR设备有望取代智能手机成为第三代通用计算平台。苹果在PC、智能手机时代均打造出具有颠覆性设计的C端硬件产品APPle Lisa、iPhone，由其开创的操作系统Mac OS、iOS亦作为设计规范风向标推动了低门槛、强兼容性的软硬件发展，从而带动新兴终端的迅速普及，因此我们认为苹果MR头显的问世或为MR行业发展的重要里程碑。

　　建议关注硬件迭代带来的投资机会。考虑到MR设备的发展仍处于早期阶段，而VR领域已诞生Quest 2等现象级产品，我们认为VR设备将起到过渡作用，建议关注智能手机→VR设备→MR设备迭代过程中硬件端与内容端的相关投资机会。

　　风险提示：技术进步低于预期、用户接受度低于预期、硬件原材料短缺等。