中信证券：循海外经典运营经验，看内容IP成长空间

　　IP价值放大的核心是跨媒介开发。我们测算文学类IP和潮玩形象类IP向第一外延媒介拓展后市场空间分别提升至324%/320%，游戏类IP开发有望热度反哺。展望未来，元宇宙场景有望进一步放大IP价值，预计数字藏品最先落地。国内内容厂商在IP开发方面处于探索成熟期，我们广泛复盘海外多个成熟IP长周期运营经验，认为成功关键在于1）因势利导；2）深度参与。内容精品化趋势下，我们看好在IP储备与运营端有领先布局的头部文学、游戏、潮玩公司的发展机遇。

　　风险因素：版权保护不及预期；影视、游戏等内容审核和上线进度不及预期；疫情对线下衍生商品的销售的冲击超出预期。