东吴证券：11月挖机销量同比-37% 建议关注稳增长板块边际改善

　　投资要点

　　11月挖机销量同比-37%，国内市场阶段性承压

　　2021年11月挖机销量20,444台，同比-36.6%（基本符合CME此前预期-38%）。其中国内销量14,014台，同比-51.4%；出口6,430台，同比+89.0%，单月出口再创新高。从结构上看，11月国内小/中/大挖销量分别为8,806/3,327/1,881台，分别占比62.8%/23.7%/13.4%，同比+3.10/-4.10/+0.90pct，下游地产承压，中挖占比下降。

　　2021年1-11月累计销售挖机318,746台，同比+7.7%；其中国内销售258,934台，同比-2.5%；出口59,812台，同比+95.9%；出口销量占总销量比重18.8%，维持上行趋势。海外市场复苏、国产品牌全球化驱动下，出口继续保持高速增长。

　　11月挖机销量同比降幅较大，主要系：（1）基建+地产两大下游投资承压：10月单月房屋新开工面积同比-32.4%，基建投资完成额同比+0.7%。（2）下游项目开工率不足：建材价格上涨，叠加限电停产带来的不确定性，开发商的开工意愿受阻，1-10月新开工面积同比-7.7%，10月单月同比-32.4%，降幅较9月进一步扩大。

　　降准释放稳增长预期，关注稳增长板块边际改善趋势

　　12月6日，央行定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放1.2万亿元资金，用于支持中小企业和新能源新基建。2022年上半年经济稳增长需求，我们判断2022年专项债有望前置发行，预计今年四季度和明年上半年社融企稳回升。行业基本面方面，基于基数效应，我们预计2022年二季度行业同比增速较一季度明显改善，关注基建板块、行业数据边际改善趋势。

　　电动化进程超预期，利好工程机械

　　电动化降低工程机械全生命周期成本，将运营阶段价值量转移至制造端，提升设备软件等技术水平，有利于行业市场规模扩大、利润率提升。基于节省运营成本、政策支持优势（如：超排放禁止上路、绿牌不限行、免税等），未来以混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机为代表的工程机械产品，电动化渗透率有望实现跳跃式发展。

　　投资建议：推荐【三一重工(行情600031,诊股)】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好全球化进程中戴维斯双击的机会。【中联重科(行情000157,诊股)】起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴战略业务贡献新增长极。【徐工机械(行情000425,诊股)】汽车起重机龙头，混改有望大幅释放业绩弹性。【恒立液压(行情601100,诊股)】国产液压件稀缺龙头，泵阀+非标放量赋力穿越周期。

　　风险提示：基建地产投资不及预期；行业竞争加剧；全球贸易争端。