食品饮料中报喜忧各半，静待消费回暖

　　1、核心观点：中报白酒稳健增长，大众品短期承压

　　8月30日-9月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第14，跑赢沪深300约1.0pct。本周（2021.08.30-2021.09.03，下同）中报已经披露完毕。2021Q2白酒上市公司收入维持高增，净利润增长环比提速。分价格带看，二季度高端白酒增速平稳，次高端白酒结构升级和全国化扩张趋势延续，叠加2020年低基数，业绩延续高增长。大众高端白酒需求持续回暖，结构升级持续推进，上半年毛利率、净利率总体呈提升趋势。6月末预收款规模环比明显增加，说明二季度白酒公司营收普遍留有余力。白酒结构升级和集中度提升的行业逻辑依然演绎，经过前期急跌，龙头公司目前股价对应2022年估值回落至合理区间，我们继续看好白酒概念后续表现，重点推荐：贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)，洋河股份(行情002304,诊股)。

　　大众品二季度营收普遍降速增长，一方面是2020年同期疫情得到有效控制后补偿性消费导致高基数效应的体现，另一方面是受到消费需求减弱以及渠道结构转变带来的双重影响。疫情局部地区反复给餐饮行业带来压力，与之相对应的行业仍有影响。同时以社区团购为主的新零售渠道给行业带来扰动，表现为产品结构的降级与价格体系波动导致的渠道推力减弱。利润方面大众品增速回落更快，主因原料成本压力增大，以及为了应对渠道结构转变，企业普遍投入较多市场费用。往下半年展望，考虑到同期基数回落、社区团购渠道扰动减弱等因素，预计大众品应有较好复苏，企业报表端可能有恢复性增长。

　　2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业(行情603288,诊股)

　　（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒一季度高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。

　　3、板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘

　　8月30日-9月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第14，跑赢沪深300约1.0pct。子行业中乳品（6.0%）、肉制品（2.9%）、白酒（2.4%）表现相对领先。个股方面，迎驾贡酒(行情603198,诊股)、龙大肉食(行情002726,诊股)、古井贡酒(行情000596,诊股)等涨幅领先；海天味业、李子园(行情605337,诊股)、【天味食品(603317)、股吧】(行情603317,诊股)等跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。