银河证券：医药板块相对估值位于历史中等水平 关注两条主线

　　　　创新热潮不减，聚焦核心主线

　　人口老龄化程度加深，存在大量未满足的医疗健康需求，药审改革力度空前，带量集采趋于常态，加速创新为关键出路，我们认为医药创新的新时代已经到来。创新药方面，临床申报与获批数量快速增长，重磅品种渐入收获期，适应症扩展+联合用药+纳入医保助力创新药企突围。创新器械方面，政策持续扶持，国产医疗器械迎发展良机，公共卫生系统补齐短板再升级，带来庞大市场增量，研发投入持续加大，资本追捧，国产医疗器械发展提速，我们认为，国产医疗器械崛起，进口替代正当时。创新疫苗方面，行业景气度大幅回升，关注新冠疫苗业绩弹性。

　　　　医疗服务需求提升，医美时代乘势而至

　　一方面，居民收入与医疗保健支出增加，国内专科医疗服务需求持续提升，另一方面，民营专科医院数量、床位数、接待能力等不断增加与提升，专科医疗服务供给能力亦随之增强。与此同时，社会办医配套政策陆续出台，推进专科医疗服务快速发展。在这一背景之下，颜值经济兴起，医美时代来临。全球医美市场规模稳定增长，我国医美市场增速处于国际领先地位。但与韩国、美国等相比，人均消费次数与渗透率差距较大，国内医美市场提升空间广阔。

　　　　医药行业运营改善趋势明显，板块相对估值位于历史中等水平

　　疫情影响逐渐消散，医保收支增速恢复，医疗机构和医院业务量反弹明显，医药制造业收入增速再次超过GDP增速。医药板块年初至今表现跑赢沪深300，板块估值溢价率相较05年以来的平均值高4.6个百分点，位于历史中等水平。

　　　　研究框架与主要结论：

　　在本篇报告中，我们分析了近年来产业环境巨变如何引领医药创新发展，并深入分析了创新药械、创新疫苗、医疗服务、医美等优质赛道的投资逻辑。我们认为，一方面，医药创新“新”时代已经到来，重磅品种逐渐步入收获期，并加速走向世界；另一方面，人口老龄化程度加深、医疗需求与消费水平持续提升，创新与消费属性的优质医药板块价值凸显。此外，我们对医保数据、医疗服务数据、医药制造业增速等行业运营数据进行分析，我们认为行业受疫情影响逐渐消散，改善趋势明显。我们回顾了2021年初至今医药板块市场表现、对国际国内行业估值情况进行分析及对国际巨头和国内龙头公司进行了估值与成长性比较。投资策略上推荐创新、创新服务产业链以及具有消费属性的优质赛道龙头。

　　　　我们与市场不同的观点：

　　我们认为医药创新“新”时代已经到来，部分早期布局研发创新的企业将逐渐步入收获期。创新药投资成为医药投资的重中之重，未来我国有望在全球药物创制中取得一席之地。

　　　　投资策略：

　　推荐创新、创新服务产业链与具有消费属性的优质赛道龙头

　　我们认为医药创新研发新时代已经到来，看好：（1）创新、创新服务产业链，关注具有持续创新能力的企业，如恒瑞医药(行情600276,诊股)、迈瑞医疗(行情300760,诊股)、药明康德(行情603259,诊股)、博腾股份(行情300363,诊股)、智飞生物(行情300122,诊股)、以岭药业(行情002603,诊股)等。（2）看好具有消费属性的优质赛道龙头公司，关注华熙生物(行情688363,诊股)、爱尔眼科(行情300015,诊股)、通策医疗(行情600763,诊股)、长春高新(行情000661,诊股)、【一心堂(002727)、股吧】(行情002727,诊股)等。

　　　　行业表现的催化剂：

　　医保等行业政策对创新药扶持力度超预期；精准医疗等领域的技术突破超预期。

　　来源：银河证券