申港证券--食品饮料行业：次高端进入招商和全国化扩张期奠定全年业绩基础

　　【研究报告内容摘要】

　　上周截止 6月 11日收盘，食品饮料指数周涨幅为-4.47%，领先于沪深 300的 周涨幅-1.09%，周涨跌幅在申万 28个一级行业中排名为第 27名。年初至今申 万一级行业上涨 20个，下跌 8个。食品饮料行业年涨跌幅为 3.33%，位列 28个一级行业第 15位。食品饮料当前行业 PE（TTM） 49.47，处于历史高位。 子板块周涨幅： 白酒（-5.17%）、啤酒（0.83%）、黄酒(-11.70%)、葡萄酒（- 6.45%）、其他酒类（-0.32%）、软饮料（2.13%）、肉制品（-2.36%）、调味发 酵品（-3.15%）、乳品（-2.79%）、食品综合（-4.49%）。

　　周涨跌幅前五名为海南椰岛（600238）、来伊份（603777）、 *ST 西发、 ST 加加、【有友食品(603697)、股吧】；

　　周涨跌幅后五名为水井坊（600779）、迎驾贡酒（603198）、天味食品（603317）、【爱普股份(603020)、股吧】（603020）、顺鑫农业（000860）。 每周一谈： 次高端进入招商铺货和全国化扩张期 奠定全年业绩基础 上周白酒行情波动幅度加大，白酒概念下跌幅度为 5.17%，跌幅在食品饮料各 子行业中居前。与阶段性涨幅过大、资金获利了结等因素有关。年初至今涨幅 次高端表现较优、前四大酒企均为次高端。 次高端 20Q3至 21Q1增速领先其他阵营。 20Q2开始的行业复苏由高端向下传 导带动行业增长加速，次高端 20Q3至 21Q1同比增速 16.3%、 16.6%、 38.4%， 各季度均领先高端和其他阵营。 在 20年上半年低基数影响下， 21年预计走出前高后低的业绩走势。近期高端 批价走高拉高天花板，次高端进入淡季的挺价阶段，内参、水井坊等进行了产 品停货去库存挺价的动作，全年次高端的价格带扩容和提升仍将支撑下半年业 绩的平稳增长。 次高端企业招商和全国化扩张节奏加快，奠定全年业绩更优基础。

　　空白市场招 商带动量的增长，省外拓展帮助次高端酒企进一步提高全国化的程度。酒鬼酒（000799） 20年新增经销商 235家，大幅提高 44.6%，同时内参品牌计划 21年新增经销 商 100家。【舍得酒业(600702)、股吧】（600702） 20年汰换经销商 500家同时新增招商 485家、年底经销 商 1761家， 21Q1经销商招商 195个、增长 10%。汾酒全国化市场快速放量、 20年新增经销商 407年， Q1省外增长 106%。水井坊 Q1增长 53.6%。主要酒企 省外市场放量明显，为淡季挺价打下基础。 从基本本面看，次高端看春节销售超预期、一季报高景气， Q1酒鬼、舍得营收 同比增长 190%、 154%，汾酒、水井坊同比增长 77%、 70%。 4-5月份次高端增速 仍维持较好状态，次高端进入新一轮招商铺市、升级产品、挺价的增长期。 白酒概念在 3月见底后持续回升，目前高端茅五泸批价持续走高，估值 45-50倍落于合理区间。本周受个别事件影响，洋河股份（002304）和舍得酒业单交易日出现一 定调整，调整后在基本面和逻辑变化支撑下中长线价值凸显。