东吴证券--钢铁行业跟踪周报：淡季预期影响钢价 关注下游补库

　　【研究报告内容摘要】

　　投资建议：中长期依然看好钢铁。在估值历史低位、盈利历史中高位的前提下，碳中和及压减钢产量大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股中期将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。建议三条主线选股：1）制造业上游板材，宝钢股份（600019）、华菱钢铁（000932）、新钢股份（600782），关注重庆钢铁（601005）、南钢股份（600282）、鞍钢股份（000898）等；2）对流动性敏感的上游资源品包钢股份（600010）、鄂尔多斯（600295）、河钢资源（000923）；3）高弹性的优质长材企业【马钢股份(600808)、股吧】（600808）、三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）、韶钢松山（000717）。

　　行业观点：需求淡季预期影响钢价及钢铁股表现。本周钢铁期货价格持续下跌，钢铁股底部震荡。我们认为短期钢价下跌的原因中，前期的政策悲观预期已经逐步兑现，短期下跌主要是淡季预期――行业进入传统需求淡季，订单及需求高频数据有所回落，考虑到下游终端企业库存回补、海外需求持续上升、悲观预期逐步缓解，我们判断无论钢价、钢铁股短期均将有所修复。中期来看，重申钢铁上行的三大逻辑（需求上行、供给约束、成本下跌）均未证伪，故继续看好，特别强调成本下降的逻辑主要兑现期在下半年，行业盈利仍趋势依然良好，景气度维持。

　　行情回顾：本周申万钢铁下跌3.6%，落后上证综指3.5%。涨幅居前的个股为。

　　ST胜尔（11.8%）、ST地矿（7.8%）、【永兴材料(002756)、股吧】（002756）（6.4%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比-13.6%、-14.7%、-9.9%、-13.1%；螺纹、热轧盘面利润环比分别-68.7%、-64.1%。

　　行业动态：普钢：本周钢材社会库存1453万吨，环比减5.5%；其中长材库存971万吨，环比减8.0%；板材库存482万吨，环比减0.3%。五月上旬钢厂库存均值1468万吨，环比减7.7%。高炉剔除淘汰后产能利用率为80.5%，环比增0.3pct。本周钢厂螺纹钢、热轧、冷轧、中厚板产线开工率分别为71.2%、87.5%、87.2%、83.1%，环比分别减0.3pct、持平、持平、持平。本周全国237家钢贸商出货量19.4万吨，环比增12.0%；上海终端线螺走货量1.9万吨，环比减11.6%。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板即时毛利分别为719、977、955、999元/吨，周环比分别降48.2%、39.7%、46.4%、38.4%；成本滞后毛利分别为1229、1488、1466、1509元/吨，周环比分别降38.3%、33.2%、38.6%、32.3%。

　　铁矿：澳、巴、印铁矿石发货量2482万吨，环比增1.2%；北方6港到港量1072万吨，环比减2.1%。本周铁矿石港口库存12511万吨，环比减0.2%。本周港口进口矿日均疏港量291万吨，环比降3.3%。国产矿山开工率68.7%，双周环比增0.4pct。

　　铁合金：硅锰短期进入高位调整阶段；本周硅铁市场维持稳定，钢厂招标结束，现货价格表现略有松动。

　　特钢：本周模具钢市场价格部分上涨，成交一般。轴承钢主流品种价格小幅下跌。工业线材主要产品价格涨跌互现，市场成交略显不足。

　　不锈钢：本周市场成交持续走弱为主，商家多认为短期板卷价格仍偏弱为主；加上冷轧库存较多，现货贸易商报价持续呈下降趋势。

　　钢管：本周国内焊管市场价格上调，库存下降；无缝管价格小幅调整。

　　风险提示：地产需求下滑；制造业回暖不及预期。