申港证券--从高景气二级行业出发选股：优化四维度连续景气综合打分系统找出最景气的申万二级行业

　　【研究报告内容摘要】

　　本文主要阐述了两个问题：1为了从从104个申万二级行业中挑出最有持续景气度的申万二级行业，我们在传统四维度打分系统之外，通过景气持续度系统（考察过去2年景气得分）进行二次赋权打分，并得到二级行业持续景气度列表。

　　2在每年一季报披露完全后，根据一季报选出最优的15个申万二级行业等权买入并持有一年，这一系统在过去5年年化超额收益达到6.46%。

　　核心结论：四维度连续景气综合系统第一步是从四个维度分别是盈利能力、成长能力、偿债能力、周转能力对于每一个申万二级行业的景气度进行打分；第二步则是搭建二级行业景气连贯性指数=当年景气得分×当年景气权重+过去一年景气得分×过去一年景气权重+连贯性权重×过去两年的景气连贯性得分，我们目前四维度连续景气综合打分系统中依托的是每年一季度财报披露完全后的五月初作为节点，目前2021年年Q1综合得分最高的二级行业分别是其他建材、饮料制造、采掘服务、化学纤维、其他采掘、化学原料、水泥制造、玻璃制造、食品加工、医疗服务、稀有金属、畜禽养殖、房屋建设、白色家电、动物保健。

　　在每年5月1日开始，也就是当年1季度财报披露完整后，我们挑选综合打分系统中的排名前15名申万二级行业等权重买入，并且直到下一年度5月1日再根据新的一季报进行调仓。

　　我们的四维度连续景气综合打分系统对比全A同期基准，分别在2015-2020年度获得了3.57%、、1.56%、、0.74%、、5.65%、3.62%、20.74%的超额收益，过去5年年化超额收益为5.98%，虽然Q1作为一项已经发生的财务数据，但仍然对于未来一个完整年度的资产组合带来有效行业配置参考。

　　基于2021Q1计算综合得分最高的15个申万二级行业，我们分别在每个二级行业中考量最高盈利能力和成长能力的板块个股并搭建了股票池：其中包含筛选逻辑为市值大于300亿，ROE、销售净利率、销售毛利率、营收增速、净利润增速、总资产增速、净资产收益率增速等指标全部处于二级行业前20%百分位，这一市值区间也符合我们研究的新核心资产向300亿以上中大市值扩展。

　　在饮料制造行业中，推荐重庆啤酒（600132）、山西汾酒（600809）、水井坊（600779）；在医疗服务行业中，推荐金域医学（603882）、通策医疗（600763）、爱尔眼科（300015）；在稀有金属板块中推荐北方稀土（600111）、华友钴业（603799）、赣锋锂业（002460）；在水泥制造行业推荐海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、金隅集团（601992）；食品加工行业推荐汤臣倍健（300146）、海天味业（603288）、伊利股份（600887）；其他建材行业推荐北新建材（000786）、伟星新材（002372）；其他采掘行业推荐大众矿业、鄂尔多斯（600295）；化学原料行业推荐暴风能源、卫星石化（002648）、君正集团（601216）；化学纤维行业推荐华峰化学（002064）、恒力石化（600346）、荣盛石化（002493）。房屋建设行业推荐中国建筑；畜禽养殖行业推荐牧原股份（002714）；采掘服务推荐石化油服（600871）；玻璃制造行业推荐福莱特（601865）、旗滨集团（601636）；白色家电行业推荐【苏泊尔(002032)、股吧】（002032）、美的集团（000333）、老板电器（002508）。