华金证券--煤炭行业月度报告：终端需求增速放缓 库存小幅回升

　　【研究报告内容摘要】

　　4月煤炭单月产量同比环比双降，三大产地环比均现下降：2021年4月，全国煤炭产量3.22亿吨，同比下降1.8%，环比3月下降5.44%，受安全环保检查影响，晋蒙陕产量环比分别变化-2.37%、-7.70%、-7.28%。1-4月全国煤炭累计产量为12.94亿吨，同比增长11.1%，增速较上月下降5个百分点，高于下游焦炭、生铁增速，低于火电、水泥增速。

　　5月焦炭盈利重返历史高位，生铁盈利回升：4月中旬以来焦炭价格重回涨价通道，连续上调价格8次，截止17日，煤焦差价月较4月份扩大111.2%，吨焦盈利为2009年次高，仅次于2月份；5月以来生铁、焦炭、铁矿石价格均大幅上涨，幅度分别为26.96%、30.52%和30.23%，尽管生铁涨幅最低，但绝对值上仍抵减了成本压力，吨铁盈利628元，环比上月增28.2%，增幅较上月扩大15个百分点，创2018年10月以来次高值。

　　5月上旬发电量旬环比下滑：：5月上旬总发电量189.2亿千瓦时，同比增9.43%，环比4月下旬下降3.76%，其中火电发电量135.3，同比增6.96%，环比4月下旬下降4.25%。

　　库存环比小幅回升：截止14日，沿海八省电厂库存2391.9万吨，月环比增4.9%，同比上年下降20.5%；全国主要港口库存月环比回升5.4%，较去年同期下降25.53%，其中环渤海港口库存合计1067.4万吨，环比增6.52%，同比下降20.29%。焦煤库存总量2457.0万吨，月环比上升2.53%。

　　4月进口同比环比双降：：2021年4月进口煤炭2713.4万吨，同比减少29.78%，环比较上月减少20.48%。1-4月累计进口9108.40万吨，同比下降28.1%。

　　预计煤价仍将维持高位：：5月上旬发电量增速环比小幅下降，但仍处相对高位，广东、云南、江苏将存用电缺口，港口和电厂库存处于近年来同期低位，随着夏储临近，动力煤价格仍存上行动力；钢厂开工高位、焦炭库存低位，补库需求下焦炭价格短期仍可能延续强势；焦煤产能仍未完全释放，受疫情影响蒙煤资源偏紧，价格有望延续强势。煤价表现相对滞后，建议关注终端投资增速后续变化。

　　关注需求两大主线变化：：在建党100周年大背景下，全年煤炭的安全和环保检查难以松动，修订后的《煤矿生产能力管理办法》坚守产能上限，供给仍缺乏弹性，需求需关注经济周期的演进和双碳目标的实施。行业格局变化进一步强化优势企业的市场地位，我们看好盘江股份（600395）、兖州煤业（600188）、陕西煤业（601225）和中国神华（601088）。

　　风险提示：疫情影响朝预期；进口、安全、环保政策变化、重大矿难。