东吴证券--商业贸易行业点评：2021年4月社零总额同比+17.7% 线下持续恢复

　　【研究报告内容摘要】

　　线上持续增长，线下恢复趋势良好： 4月， 网上商品零售额为 7707亿 元，同比+6.8%， 推算近两年复合增速为 11.8%；推算线下零售额为 2.54万亿元，同比+21.4%， 推算近两年复合增速为 2.1%； 实物商品网上零 售额占社零之比为 23.2%，同比-2.4pct，较 2019年 4月+3.1pct。 分品类看： 服装、化妆品、珠宝等可选消费表现持续亮眼。 ①4月， 限额以上粮油食品类同比+6.5%， 饮料类同比增长 22.3%，烟 酒类同比+26.2%；日用品类同比+17.2%。 ②化妆品类同比+17.8%，推算近两年复合增速为 10.4%，持续高增； ③服装鞋帽针纺织品类同比+31.2%，推算近两年复合增速为 3.4%； 金 银珠宝类同比+48.3%， 推算近两年复合增速为 14.2%，从 2020年冬季 开始的服装、珠宝消费潮还在持续； ④通讯器材类同比+14.2%；家电和音像器材同比+6.1%；办公用品同比 +6.7%；汽车类同比+16.1%；家具类同比+21.7%。 分消费类型来看，餐饮仍有进一步恢复的空间： 4月，商品零售 2.98万 亿元，同比+15.1%，近两年平均增长 4.8%；餐饮收入 3377亿元，同比 +46.4%，近两年平均增长 0.4%。

　　期待新冠疫苗普及，生活常态化后的消费需求释放，持续关注可选消费 领域： 根据我国卫健委的数据，至 2021年 5月 15日，全国 31省（自 治区、直辖市）及新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗 3.9亿 次。疫苗普及有望推动居民日常生活回归疫情前的常态，使得出行、婚 庆、宴请、医美等消费主题进一步复苏，从而驱动居民消费需求的释放， 并持续拉动服饰、化妆品等可选消费品的增长。 建议关注： 功能性护肤龙头贝泰妮（300957）， 玻尿酸一体化龙头华熙生物，估值 相对较低的黄金珠宝品牌周大生（002867）， 差异化布局轻医美赛道的爱美客（300896）， 领 先的跨境数码品牌商【安克创新(300866)、股吧】（300866）等。 风险提示： 疫情复发，宏观经济不景气， 新品不及预期， 行业竞争加剧 等