渤海证券--食品饮料行业2020年年报及2021年一季报业绩综述：白酒分化明显食品预期改善

　　【研究报告内容摘要】

　　2020年业绩整体符合预期 2020年，食品饮料（中信）板块共实现营业收入 7939.52亿元，同比增长 7.27%，实现归母净利润 1403.18亿元，同比增长 15.93%，行业整体增长符 合预期。从近三年数据来看，受到疫情影响营收增速有所放缓， 但归母净利 润仍然呈现了较好的增长趋势。从子板块营收增速来看，前三名分别为肉制 品（ 20.62%） >速冻食品（ 19.92%） >调味品（ 13.19%） >；而净利润增速 方面其他食品（ 155.83%） >速冻食品（ 115.71%）休闲食品（ 55.73%）。肉 制品营收及净利润增速较高主要受益于猪肉价格的上涨，速冻食品业绩高增 主要是由于重点公司的经营改善，而休闲食品则主要由于部分公司非经常性 损益造成。

　　2021Q1低基数下强势反弹 2021Q1，食品饮料（中信）板块共实现营业收入 2440.11亿元，同比增长 22.70%，实现归母净利润 506.83亿元，同比增长 26.59%。行业在去年低基 数的前提下实现了稳健的增长。从子板块营收增速来看，前三名分别为啤酒 （ 44.06%） >其他酒（ 40.19%） >乳制品（ 36.61%）；而净利润增速方面啤 酒（ 243.12%） >乳制品（ 228.08%） >其他酒（ 119.58%）。啤酒及乳制品业 绩高增主要由于去年同期受到疫情影响较大所致。

　　一季报预期催化下板块整体有所反弹 2021年 4月，食品饮料板块整体上涨 5.64%，沪深 300指数上涨 1.49%， 行业跑赢沪深 300指数 4.15个百分点，位列中信 30个一级行业上游。子板 块中，酒类上涨 6.22%，饮料上涨 4.07%，食品上涨 3.90%。个股方面，海 南椰岛、 ST 舍得及水井坊（600779）涨幅居前，仙乐健康（300791）、海欣食品（002702）以及三全食品（002216）跌幅 居前。截至2021年4月30日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为48.96/9.74， 相对沪深 300的估值溢价率为 3.50/6.01。板块近 10年 PE 中位数为 30.25， PB 中位数为 5.11，目前板块整体估值仍远高于历史均值，估值溢价明显。上 月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的为水井坊，增持数量占流通股比 例达到 4.08%，其次为【三只松鼠(300783)、股吧】（300783）及桃李面包（603866）；而减持较明显的为重庆啤酒（600132）， 减持数量占流通股比例达 2.22%。