hi研报：储能行业4大核心标的

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　　下一个主线在哪里？

　　年报季报炒作接近尾声，下一个主线在哪里？

　　今天是节前第二个交易日，加上年报季报炒作接近尾声，所以市场避险情绪比较重。主要体现在以下几个方面：

　　第一，券商银行上涨；

　　第二，反弹幅度较高的板块，如医药下跌较多 ；

　　第三，业绩不达预期的公司股价跌幅较大，比如很多科创板的公司股价大跌；

　　第四 , 前几天炒作的疫情受益板块今日大跌。

　　当市场避险的时候，机构为了仓位配置需要，资金往往 需要 从成长性板块或者前期涨幅比较大的板块流向银行券商等板块，这是主动避险的一个策略。

　　但是市场整体还不错，指数在下跌之后下午反弹翻红，得益于权重股的拉升，比如宁德时代(行情300750,诊股)上涨撑起创业板指数等。

　　明天是节前的最后一个交易日，有的朋友可能会关心要不要降低仓位避险，团长认为是有必要的，这么做的优点就是心里踏实，避免海外带来的波动，即使是做错了也不过是损失一个开盘价。

　　今晚是军工概念龙头公司一季报集中披露的时候，继续保持对业绩的关注。

　　可以发现已经披露过一季报预告的中航西飞(行情000768,诊股)股价强于【中航沈飞(600760)、股吧】(行情600760,诊股)与航发动力(行情600893,诊股)，中航西飞预计一季度盈利1.2-1.5亿，相比重组调整之后的业绩增长15.31%-44.13%，给了一个比较大的区间，有这个区间 ，表示出现“雷”的可能较低，所以股价比较强势。 【中航光电(002179)、股吧】(行情002179,诊股)也是这个道理。

　　【航发动力(600893)、股吧】业绩不及预期，可能会对军工的行情构成压力，这有点像年报的时候一样。

　　在团长写文章的时候，沈飞已经发布了业绩，团长做了一个简单的解读：

　　营收 57.90亿， 略增 1%； 归母 3.451亿，下滑42.29%； 扣非： 2.893亿，同比增长9.34%； 归母下滑是因为2020 Q1 的补贴增加利润3.3亿。

　　写到这里，做个预测，核心军工企业 2019年开始，业绩逐渐从原来集中到Q4变为每个季度均衡交付，根据机构观点，2021年开始逐渐是2：3：2：3的节奏，也就是一季度占比占20%。

　　如果我们以扣非净利润去计算，2021年中航沈飞的扣非净利润 为 14.5亿 （ 2.9 ÷ 20% ），同比2020年的9.4亿增长54%。（备注：每年年末可能会有减值的影响 ）

　　毛利率9.95%，同比提升0.4pct，环比提升0.8pct；净利率5.96%，净利率超过5%， 净利率环比提升2pct，不错的数据。

　　这一次的净利率超过5%比2020年全年净利率超过5%意义更大一些 。 因为2020年Q1的补贴较多 , 第一 季度净利率达到10%，此后几个季度都在4%左右。

　　综上， 中航沈飞 2021年Q1 毛利率 、 净利率提升是规模效应的结果。

　　再看 资产负债表：

　　2021Q1货币资金107.1亿，去年一季度70.09亿，同比增长52.8%。去年 全年 才 126亿， 今年仅 一 个 季度就达到了去年的85%，大家是否记得今年500亿的存款金额上限呢？简单乘以4的话就是428亿啊。

　　应收账款 53.22亿，同比提高27.5%；预付款项5.207亿，同比增长79%，订货需求的原因；合同负债33.82亿，同比提升41.8%，可以理解为预收款增加41.8%，我觉得可以用这个数据去推算营业收入的增幅。

　　经营活动产生的现金流量净额 -17.85亿，主要是 “ 支付其他与经营活动有关的现金 ” 达到24.20亿，增加了22.5亿；销售商品、提供劳务收到的现金43.23亿，增加近30亿，同比增长200%，说明货真价实收到了现金。

　　购买商品、接受劳务支付的现金37.83亿，增加21亿，同比增长130%，说明购买上游材料等增加130%。

　　结论：营收增速和利润增速比较低，但是盈利质量确实提升不少。

　　4月接近尾声，5-7月将会是我们接下来的重点了，我们继续紧抓业绩主线，通过Q1业绩超预期的公司去挖掘Q2甚至全年业绩可能会超预期的公司进行关注，并结合类似中远海控(行情601919,诊股)的案例去发掘入手点。

　　“3招教你拆解业绩超预期的盲盒”课程作为体系课程的实战补充，今天正式在我们研习社VIP直播间与大家分享了第一课。

　　同时我们也会结合这一次年报季报投资的经验，要求大家进行及时的总结与反思，为了下一次（7月）做好准备。大家不急不躁，我们是有规划的进行，这一点要有信心。

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　　储能行业：4家龙头公司

　　最近给大家梳理了储能行业的基础知识，在储能产业链中，最受益的环节是锂电池储能公司与逆变器公司。

　　锂电池是目前新能源储能的主要载体，锂电池龙头公司宁德时代，亿纬锂能(行情300014,诊股)、派能科技(行情688063,诊股)，恩捷股份(行情002812,诊股)，【德方纳米(300769)、股吧】(行情300769,诊股)等会受益储能行业的发展。

　　同时，逆变器公司中，阳光电源(行情300274,诊股)，固德威(行情688390,诊股)，锦浪科技(行情300763,诊股)深度受益。我们简单看看几家核心标的业务情况：

　　宁德时代：全球动力电池龙头公司，世界第一梯队。

　　我们对2020年公司的业务进行分析。

　　营收503.2亿元，同比增长9.9%；归母55.8亿元，同比增长22.4%；扣非42.65亿，同比8.93%；符合机构预期，其实也比大部分机构51-54的利润预测高一点。

　　毛利率27.76%稳中有升；净利率12.13%，同比提升1.1pcts；根据机构后的业务还原，公司2020年利润80亿左右。

　　Q 4 的业绩更靓眼，2020Q4营收188亿元，同比增长45.4%，环比增长48.1%，归母净利润22.3亿元，同比增长103.1%，环比增长56.8%，Q4净利率为11.8%，同比+3.4pcts，环比+0.7pct。

　　我们重点看业务情况：动力电池系统收入394.3亿元，同比增长2.2%；锂电池材料收入34.3亿元，同比降低20.4%；储能系统收入19.4亿元，同比+218.6%。

　　储能业务收入2020年实现了高速增长，机构预测2021年储能超 15GWh ，这成为公司新的业务增长点。

　　阳光电源：全球逆变器龙头，2020年市占率做到了世界第一。

　　公司2006年自主研发的储能逆变器首次应用在工业储能系统，2015年与三星S DI 合资设立子公司开始做锂电池储能系统，2020年公司储能客户以电网测储能居多，在北美的份额超过20%，澳洲超过24%。

　　2020年公司 营收192.86亿 元 ，同比增长48% ； 归母净利润19.54亿 元 ，同比增长119%。其中2020年公司储能系统收入11.69亿，同比2019年的5.43亿元增长115%，全球储能系统发货800MWh.

　　固德威：主营业务为光伏并网逆变器与光伏储能逆变器，公司储能逆变器在全球用户储能市场的占有率第一，达到15%以上。

　　2020年公司储能逆变器收入 1.6亿元，毛利率50.76%， 同比增长48% , 储能逆变器出货量2.23万台，同比增长51%。

　　锦浪科技： 2020年 营收20.84亿元，同比增长82.98%， 归母 3.18亿元，同比增长151.30% 。其中，储能逆变器收入3,733万元，同比增长115.42%。

　　预计储能逆变器业务有望随着储能 需求的释放而进入快速放量期，形成公司业绩的新增长点。

　　从储能业务的绝对金额上对比，宁德时代（19.4亿）>阳光电源（11.69亿）>固德威（1.6亿）>锦浪科技（0.37亿）。

　　从业务占营收比例上，固德威（ 9.99% ）>阳光电源（ 6.06% ）>宁德时代（ 3.86% ）>锦浪科技（ 1.79% ）。

　　如果从业务占比去衡量储能对业绩的拉动效应，固德威应该是最高的，阳光电源其次。

　　但是需要提示大家，储能作为正在快速成长的行业，未来几年业绩增速应该会很快，但也会面临各种问题，比如行业运营不规范，竞争混乱，标准不统一，价格过高等问题，可能会是增收不增利。

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